2022年下半年策略展望：谋定后动，知止有得

报告标题：谋定后动，知止有得 —2022年下半年策略展望

报告正文：

2022年上半年，全球市场交易呈现全球滞胀预期，A股市场在反弹中交易的热度主要集中在前期跌幅越重、估值调整越多、以及业绩预期冲击最大的成长板块。目前，主要板块估值水平已经与19年/20年初的水平接近，和19年至今的中值已经差距不大，而整体宏观环境已截然不同。下半年，重点关注三个变化：上游涨价压力可能缓解，利润重新从上游向中下游分配；稳增长政策进一步强化，宽信用见效之时即为股市从反弹到反转的关键；伴随疫情得到控制，疫后生产链条的恢复会快于需求端，复工复产的推进下制造业将迎来转机。

在估值扩张空间有限的情况下，静待盈利拐点，给下半年盈利预期更高的配置权重。除了考虑当下估值的绝对水位之外，十年期国债利率进一步下行空间不大、2022年的增量资金和过去两年相比继续下滑。无风险利率和增量资金都难以对估值提供正向作用。困境反转的逻辑并不适用于所有行业，但Q2确认今年的盈利底部之后，增长预期切实改善的行业会迎来机会。疫情冲击和上游成本压力最严重的时期是在上半年，这已经反应在当下市场的定价中。此外，关注到过半行业的盈利预期较之年初出现明显下调，而“稳增长”发力方向的行业出现了明显的改善。稳增长和疫后恢复会是配置的主旋律。关注订单量切实出现改善的老基建、需求共振景气上行的新基建和复工复产相关的汽车、工程机械等。

报告摘要：

报告指出，2022年上半年市场交易呈现全球滞胀预期，A股市场在反弹中交易的热度主要集中在前期跌幅越重、估值调整越多、以及业绩预期冲击最大的成长板块。下半年，重点关注三个变化：上游涨价压力可能缓解，利润重新从上游向中下游分配；稳增长政策进一步强化，宽信用见效之时即为股市从反弹到反转的关键；伴随疫情得到控制，疫后生产链条的恢复会快于需求端，复工复产的推进下制造业将迎来转机。在估值扩张空间有限的情况下，静待盈利拐点，给下半年盈利预期更高的配置权重。