周度观点及策略
- 供应端：上游开工率上升至80.74%，预计苏州华苏装置开工提升，产量维持高位。电石法产能占比约72.4%，乙烯法占比约27.6%。
- 需求端：下游制品企业开工缓慢，硬制品开工2-5成，软制品开工6-7成。下游维持逢低采购，对高价货源抵触。出口方面，印度需求较弱。
- 库存：社会库存环比降低0.76%，企业库存环比降低5%。仓单逐渐到期注销，现货压力提升。
- 观点：电石价格回暖，氯碱综合利润提升。供需依旧偏弱，估值驱动中性。短期市场情绪稍有回暖。
- 策略：稳健型暂观望，激进型空单减仓，2505合约压力位参考5150附近。
产业链结构
- 期现市场：1-5价差环比持稳，同比偏高，5-9价差持稳。整体期货月差结构维持近低远高升水格局，预期强于现实。
供给端
- 产能&产量：PVC有效产能2782万吨，上周产量47.17万吨，环比增加0.76%，同比增加5.59%。电石法产量35.15万吨，乙烯法产量12.02万吨。
- 开工&检修：上周上游开工率80.74%，环比上升0.60个百分点。检修损失量10.73万吨。
- 分类型开工率：电石法开工率83.07%，乙烯法开工率74.62%。
- PVC及制品进口：2024年进口量累计22.10万吨，同比降低38.97%。
需求端
- 表需&产销率：2024年表观消费量2104万吨，同比增加0.57%。上周产销率124%，环比降低5个百分点。
- 下游开工率：下游制品企业开工缓慢，硬制品开工2-5成，软制品开工6-7成。
- 型材&薄膜：下游型材开工率及薄膜开工率均维持在较低水平。
- 粉料出口：2024年累计出口261.7万吨，同比增加15.14%。主要销往印度、越南等。
- 地板制品出口：2024年出口472.13万吨，同比增加2.75%。主要销往美国、加拿大等。
- 房地产&基建：PVC下游需求与房地产行业密切相关。2025年1-2月TOP100房企销售总额同比下降5.9%，但2月单月销售额同比增长17.3%。预计核心城市楼市交易及土地市场将延续回稳态势。
库存
- PVC库存：社会库存（41家）85.87万吨，环比降低0.76%，同比降低0.88%。企业库存44.47万吨，环比降低5%，同比降低2.84%。
- 区域库存：华东地区社会库存及华南地区社会库存均有所下降。
- 仓单：注册仓单临近注销日期高位回落。
估值
- 兰炭&电石：兰炭价格弱稳，电石价格延续上调至2700元/吨。
- 乙烯&氯乙烯：乙烯价格环比小幅降低，氯乙烯价格环比持稳。
- 液碱&液氯：液碱价格环比小幅反弹，液氯价格小幅反弹。
- PVC利润：外采电石法PVC亏损扩大，乙烯法亏损持平。
- 氯碱利润：山东氯碱生产毛利环比大幅走高。
研究结论
- PVC供需依旧偏弱，短期市场情绪稍有回暖。
- 估值驱动中性，建议稳健型投资者暂观望，激进型投资者空单减仓。
- 2505合约压力位参考5150附近。
