聚酯周度报告：聚酯减产逐步落实，关注最终减产幅度

核心观点与关键数据

PX、PTA：

• 基本面：PX供应回升至中性水平，海外进口供应维持低位；PTA供应边际提升，中长期供应压力较大。聚酯负荷小幅下降，库存处于历史低位，产品利润低，工厂宣布减产计划。下游加弹织机负荷回升，成品出口订单增加但传导不畅。
• 成本端和价差：石脑油价差88美元，PX-MX价差112美元，PXN价差260美元，PTA加工费386元/吨。
• 交易维度：PX、PTA持续去库，估值修复，正套止盈，单边谨慎，关注远月PTA空配机会。

MEG：

• 基本面：供应端三江110万吨临时停车，远东联转产EO，卫星石化检修；煤制装置重启检修。库存去库，聚酯负荷下降，产品利润低，工厂减产计划。下游加弹织机负荷回升，出口订单增加但传导不畅。
• 利润和成本：石脑油制利润亏损85美元/吨，外采乙烯制利润亏损377元/吨，煤制现金流盈利提升。
• 交易维度：EG装置意外停车叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，价格偏强运行，但估值高位，多单谨慎。

终端需求情况：

• 坯布库存小幅累库至24天，处于历史同期中低水平。
• 轻纺城周均成交量环比下降，处于历史同期低位。

研究结论

• 供应端：PX、PTA供应边际提升，MEG供应端装置检修和意外停车导致供应下降。
• 需求端：聚酯需求创历史新高，终端负荷回升，但订单传导不畅。
• 库存：PX、PTA、MEG库存持续去库，聚酯综合库存处于历史低位。
• 利润：聚酯产品利润大幅压缩，工厂减产计划实施情况需关注。
• 交易策略：PX、PTA正套止盈，单边谨慎，关注远月PTA空配机会；MEG近端价格偏强运行，但估值高位，多单谨慎。

风险提示

• 原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况。