聚酯周度报告：聚酯减产不及预期，关注库存压力

期货研究报告|商品研究 策略报告 聚酯减产不及预期，关注库存压力 2024年6月16日 聚酯周度报告20240611-20240614 PX供应维持低位，6-7月多套装置有重启计划，PTA汉邦、汉邦重启，对PX需求支撑较强，但高度仍要看汽油需求情况。 PTA供应过剩预期较强，短期港口流动性偏紧，关注汉邦、蓬威生产是否顺利，聚酯效益持续压缩，库存压力较大，关注淡季是否有进一步减产动作。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX中金石化及恒力石化重启，供应逐步回升，海外方面日韩装置逐渐重启，供应增加。调油方面，汽油需求表现不及预期，汽油裂解低位，但当前汽油库存较低，且旺季刚刚开始，仍难证伪，亚美调油出口窗口关闭。PTA方面，短期港口流动性偏紧，但产量回升预期较强，逸盛新材料、汉邦、蓬威等重启，且往后检修计划较少，供应端压力较大。聚酯需求维持在89%附近，减产仍未执行，库存处于历史高位，效益持续压缩，下游工厂加弹织机负荷环比下降。截至目前，终端备货量高低相差依旧较大，备货较少的基本在10-15天附近，备货偏高的依旧在1-3个月不等。综合来看6月PX供需偏紧，PTA供需累库。 2.成本端和价差：石脑油价66美元，PX-MX价差104美元，PXN价差382美元，PTA加工费在327元/吨； 3.交易维度：PX供需偏紧，且当前处于汽油旺季启动时间点，汽油需求仍有预期，偏多看待。PTA供应过剩压力较大，维持逢高沽空加工费观点不变。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG供应边际回升，进口供应6月将环比继续增加，但当前港口库存处于低位，对MEG价格支撑较强，若浙石化重启顺利，EG供需将逐步走向过剩。 MEG： 1.基本面：供应端整体产量环比回升，关注浙石化重启进展。进口方面，马来装置重启计划取消，台湾一套装置停车，中东地区到港增加，预计6月进 口量增加。库存方面，华东港口库存维持在74万吨，处于历史中低位置。聚酯负荷环比小幅走强至89.6%附近，减产仍未执行，库存处于历史高位，即时现金流改善但产销一般，下游工厂加弹织机负荷环比下降。截至目前，终端备货量高低相差依旧较大，备货较少的基本在10-15天附近，备货偏高的依旧在1-3个月不等。综合来看6月MEG供需平衡偏宽松。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损150美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在583元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：EG供需最好的时候已过去，当前油煤两端效益改善，在商品情绪带动EG价格走高后可逢高空配。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降3.04%至79.62美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降 2.33%至650美元/吨，FOB地中海石脑油价格590.60美元/吨，欧亚石脑油价差为 57.40美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 2024-03-21 2024-04-21 2024-05-21 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为66美元/吨，环比上涨4.4%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在5.15美元/桶，环比上涨18.11%，处于历史中等水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降0.77%至1032美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降2.21%至928美元/吨。PX-石脑油价差为382美元/吨，环比上涨2%，处于历史中高水平，PX- MX价差环比上涨14.29%至104美元/吨，处于历史低位水平。本周亚美MX及甲苯套利窗口均关闭。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为70.4%，环比上涨5.55%，处于历史低位，国内PX开工率为 77.7%，环比上涨8.52%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为 61.42%，环比上涨1.44%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：恒力石化按计划重启，中金石化按计划停车，福建炼化负荷提升中，韩国 GS一条55万吨装置重启，沙特一套134万吨装置6月初再度意外停车。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 恒力炼化 500 辽宁 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4.29附近重启。另外一条5.24左右停车，6月初重启。 浙江石化 400 浙江 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。一条250万5/16日意外停车，5/23重启 福化集团 160 福建 5月20日一条80万停车，预计维持4周左右，另外一条80万提升负荷 中金石化 160 浙江 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，6.6按计划重启 青岛丽东 100 山东 5月16日负荷小幅下降 东营威联石化（富海） 200 山东 5.10起逐步减产停车，预计停车时长45天 福建炼化 100 福建 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，目前负荷逐步提升 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 TPPI 78 印度尼西亚 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启 Aromatics malaysia 55 马来西亚 5月9日意外停车，5/20重启 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国 一条55万吨装置2月25日左右停车，6月初重启；一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，重启待定 Hyundai/COSM O 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中至9月中检修。