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转债市场周报：结构性行情持续，中低价转债赔率仍佳

2025-05-25 王艺熹,赵婧,董徳志国信证券车伟光

核心观点：转债市场持续结构性行情，中低价转债赔率仍佳。上周权益市场震荡调整，债市分化，转债个券多数收跌，但中低价转债向下空间有限，估值有支撑。
市场焦点：股市方面，医药生物、有色板块表现较好，科技板块调整幅度靠前；债市方面，央行宽松政策下中短端收益率略下行，长端收益率上升；转债市场方面，多数个券收跌，阳谷、精装等转债涨幅靠前，红墙、奥飞等转债跌幅靠前。
观点及策略：结构性行情持续，中低价转债赔率仍佳。4月经济数据显示内需走弱，但国家稳增长决心坚定；行业主题热点轮动较快，沪指修复至前期水平，后续行情或仍以结构性为主。转债市场无新券供给，供需矛盾仍在，多个平价区间平均转股溢价率低于春季行情水平，中低价转债向下空间有限。建议关注红利及防御板块、AI产业链、人形机器人等产业趋势明确的板块，以及距离到期时间不长且近期公告不强赎的转债。
关键数据：中证转债指数全周-0.11%，价格中位数+0.01%，算术平均平价-1.06%，转股溢价率+1.18%。10年期国债利率收于1.72%，较前周上行4.15bp。上周转债市场总成交额2749.90亿元，日均成交额549.98亿元。
估值一览：偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别位于2010年以来/2021年以来81%/62%、65%/29%、66%/38%、66%/39%、56%/28%、67%/34%分位值。偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的14%/6%分位值。全部转债的平均隐含波动率为29.84%，位于2010年以来/2021年以来的50%/26%分位值。
一级市场跟踪：上周无转债公告发行、上市，未来一周暂无。截至目前，待发可转债共计84只，合计规模1287.8亿。