固收周报：关注中低价转债期权价值修复的结构性机会

周度市场回顾

• 权益市场：本周（12月2日-12月6日）总体上涨，上证综指上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，创业板指上涨1.94%，沪深300上涨1.44%。多数行业上涨，钢铁、煤炭、机械装备等涨幅居前。
• 转债市场：整体上涨1.03%，收报412.64点。行业整体上涨，社会服务、汽车、食品饮料等涨幅居前。成交额大幅放量，日均成交额为815.49亿元，环比上升4.81%。转股溢价率回落，日均转股溢价率40.72%，较上周下降0.99pctss。平价方面，25个行业平价走高，计算机、商贸零售等走阔幅度居前。

后市观点及投资策略

• 海外市场：美元、美债收益率同步回落，但展望2025年仍存在不确定性，尤其是特朗普2.0时代的关税政策取向。
• 国内转债：整体延续上涨，风格方面高价>中价>低价，与股债双牛、小盘优于大盘的大环境相符。
• 核心观点：转债期权价值的修复，相较小盘权益的拉动更具有可持续性。原因包括：权益市场偏向箱体，趋势信号需等待大盘标的确认；国债收益率探底对转债债底有支撑；转债期权价值（平价溢价率）存在持续修复空间，目前相较24年5月平均折价5-10%，低平价区段折价幅度更大。
• 下修概率预测：文科转债、绿茵转债等10只转债下修概率最大。
• 平价溢价率修复潜力：三房转债、和邦转债等10只高评级、中低价转债修复潜力最大。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险；
• 流动性环境收紧风险；
• 权益市场超跌风险；
• 地缘政治危机影响；
• 行业政策调控超预期。