业绩概况
- FY2025Q1实现营收19.23亿元（同比增长12.9%），略超此前业绩指引；
- 经调整净利润7.64亿元（同比增长43.9%）；
- 公司预计2025Q2将实现营收20.5~20.8亿元，同比增长6.9%~8.5%；
- 春节后招聘市场呈现稳步复苏趋势，全年现金收款改善有望推动后续季度持续复苏。
付费企业数量与招聘需求
- 2025Q1月均MAU 5760万（同比增长23.6%，环比增长9.3%）；
- 截至2025Q1付费企业客户达640万（同比增长12.3%，环比增长4.9%），再创历史新高；
- 2025Q1面向B端的在线招聘服务营收实现19.01亿元（同比增长12.9%）；
- 面向C端的以候选人增值服务为主的其他服务业务延续增长态势，2025Q1实现营收2190万元（同比增长11.2%）。
盈利水平与费用率
- 2025Q1毛利率达83.84%（同比增长1.18个百分点）；
- 销售/研发/管理费用率分别为25.54%/22.02%/13.80%，同比分别下降8.46/5.42/2.07个百分点；
- 净利率提升至26.63%（同比增长12.44个百分点），经调整净利率为39.72%（同比增长8.57个百分点）。
蓝领与下沉市场渗透及AI升级
- 新增用户中蓝领占比超45%，推动蓝领企业招聘收入占比提升至39%以上；
- 制造业需求保持增长，餐饮、零售等城市服务行业需求自4月起稳步回升；
- 低线城市用户持续增长，收入贡献提升3个百分点至23%以上；
- 春节后招聘需求持续复苏，1-4月平均新增职位同比增长17%-19%，付费率环比提升；
- 2C端AI面试机器人正式上线，并上线搜索结果AI解释逻辑功能；
- 2B端简历投递服务使用企业数量增长30%，智能招聘助手成果达成率提升25%。
投资建议
- 预计2025-2027年经调整净利润分别为33.1/35.9/39.8亿元，同比增长21.9%/8.6%/10.9%；
- 维持“买入”评级。
风险提示
- 招聘环境改善不及预期；
- 付费企业用户数量增长不及预期；
- 行业竞争加剧。
