周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费下滑至历史最低水平，粗铜加工费持平，冷料供应边际平稳。
- 自由港公司（Freeport）公布一季度生产报告，印尼Grasberg铜矿复产慢于预期，全年产量指引下调至约8亿磅，较原预期减少约10万吨。
库存
- 三大交易所库存加总114.3万吨，环比减少3.5万吨，其中上期所库存减少3.9至20.1万吨，LME库存减少0.8至39.3万吨，COMEX库存增加1.1至54.9万吨。
- 上海保税区库存减少0.5万吨。
- 现货方面，华东地区现货升水期货35元/吨；LME市场Cash/3M贴水62.7美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口处于盈亏平衡附近。
- 2026年3月中国精炼铜进口量为27.9万吨，同比下降21.1%，1-3月累计进口量为73.4万吨，同比减少23.3%。
- 3月净进口量为22.1万吨，环比增加9.6万吨、同比减少22.7%，1-3月累计净进口量同比下降40.3%。
- 2026年3月我国铜矿进口量为263万吨，同比增长10.0%，1-3月累计进口量为756.3万吨，同比增加6.6%。
- 2026年3月我国未锻轧铜及铜材进口量41.6万吨，同比减少10.9%、环比增加10万吨，1-3月累计进口量为111.5万吨，同比减少14.2%。
- 2026年3月我国进口阳极铜分别为6.9万吨，环比增加1.2万吨、同比增长40%，1-3月累计进口12.2万吨，同比增长14.2%。
- 2026年3月中国精炼铜进口量为27.9万吨，环比增加7.5万吨，同比下降21.1%，1-3月累计进口量为73.4万吨，同比减少23.3%。
- 2026年3月我国来自俄罗斯、澳大利亚、哈萨克斯坦、日本、印度尼西亚、赞比亚的进口比例提升，而来自智利、秘鲁、乌兹别克斯坦、波兰等的进口比例下降。
- 2026年3月我国出口精炼铜量为5.8万吨，环比减少2万吨。
- 2026年3月我国再生铜进口量分别为22.8万吨，环比增加6万吨，同比增长20%，1-3月累计进口量为62.8万吨，同比增加9.7%。
需求
- 中国3月官方制造业PMI环比回升，RatingDog综合PMI抬升，制造业景气度改善。
- 海外主要经济体制造业景气度分化，美国、欧元区景气度改善，日本、印度、英国景气度弱化。
- 铜下游中，2026年3月产量同比增长的有冷柜、冰箱、发电设备、洗衣机、空调，同比下降的有彩电、交流电动机和汽车。
- 2026年3月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，但除施工外降幅均收窄。
- 3月中国精铜杆企业开工改善强于预期，预计4月开工率下滑；3月废铜制杆企业开工率低位反弹，预计4月开工率维持低位。
- 3月漆包线企业开工率明显反弹，预计4月开工率下滑；3月电线电缆开工率反弹，预计4月开工率下滑，弱于去年同期。
- 3月铜管企业开工率反弹，预计4月开工率环比下滑；3月黄铜棒企业开工率反弹，预估4月开工率下滑。
- 3月铜板带开工率走强，预计4月开工率维持高位、高于去年同期水平；3月铜箔开工率抬升，预计4月开工率小幅抬升。
- 电解铜制杆周度开工率下调，低于去年同期水平；再生铜制杆开工率回升，维持相对低位。
- 电线电缆周度开工率回落；铜板带开工率略微下滑。
- 国内精废价差扩大，周五精废价差报1768元/吨。
期现市场
- 铜价高位运行，沪铜主力合约周涨0.17%（截至周五收盘），伦铜周跌0.45%至13289美元/吨。
- 升贴水方面，华东地区铜现货升水期货35元/吨；LME库存环比减少，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水小幅缩窄，周五报贴水62.7美元/吨。
- 洋山铜溢价下滑。
- 沪铜远月维持Back结构，伦铜远月曲线趋于平坦。
- 进口铜精矿现货粗炼费TC创新低，报至-81.4美元/吨。
- 华东硫酸价格持稳，对铜冶炼收入仍有正向贡献。
- 离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值抬升。
- 铜现货进口盈亏震荡。
资金端
- 沪铜总持仓环比增加37768至1071098手（双边），其中近月2605合约持仓172636手（双边）。
- 外盘基金持仓方面，截至4月21日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至21.8%；LME投资基金多头持仓占比提高（截至4月17日）。
