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德业股份2024年年报、2025年一季度报告点评报告：光储业务持续发力，出口市场多元化增长

2025-05-06 王子璕诚通证券 LM

公司业绩：2024年德业股份实现营业收入112.1亿元，同比增长49.8%；归母净利润29.6亿元，同比增长65.3%。四季度营业收入31.9亿元，同比增长176.5%；归母净利润7.2亿元，同比增长223.6%。2025年一季度营业收入25.7亿元，同比增长36.2%；归母净利润7.1亿元，同比增长63.0%。公司拟每股派发现金红利2.6元，合计派发现金红利16.8亿元；以资本公积金转增股本，每股转增0.4股。
业务结构：2024年收入结构中，逆变器55.6亿元（同比增长25.4%），储能电池包24.5亿元（同比增长177.2%），热交换器19.5亿元（同比增长45.4%），除湿机9.7亿元（同比增长37.7%）。储能电池包业务呈现爆发式增长，传统业务增速优于行业平均水平。
盈利能力：2024年公司毛利率38.8%，同比-1.7pct，主要受新兴市场占比提升、组串及微型逆变器降价影响。2025年一季度毛利率37.2%，同比+0.9pct，其中逆变器毛利率同比基本持平，盈利能力有所恢复。
出货表现：2024年逆变器出货137.1万台（同比增长53.7%），其中储能逆变器54.1万台，组串逆变器41.1万台，微逆42.0万台；储能电池包出货46.4万台（同比增长264.3%）；热交换器出货1319.0万件（同比增长42.9%）；除湿机出货125.8万台（同比增长39.4%）。
海外市场：2024年光储产品海外收入73.7亿元，占比92%，市场多元化，德国、巴基斯坦、巴西、乌克兰、印度收入居前，其他国家占比51.8%。
盈利预测及投资建议：预计2025至2027年公司营业收入分别144.3亿元、178.3亿元、211.8亿元，同比增速分别约为28.7%、23.6%、18.8%；归母净利润分别38.6亿元、46.7亿元、55.5亿元。对应PE分别为15X、12X、10X，维持“推荐”评级。
风险提示：全球光伏、储能行业增长不及预期、政策风险、竞争加剧、原材料价格波动、全球贸易争端、汇率波动风险。