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公司动态研究报告：聚焦电子真空器件，军工半导体双轮驱动业绩高增

2025-05-22 任春阳华鑫证券 Gnomeshgh文J

核心观点：国力股份以电子真空制造平台为基础，掌握多项核心技术，产品广泛应用于军工、新能源汽车、半导体等领域。公司业绩短期承压，但军工和半导体业务有望成为双轮驱动，实现高增长。
业务表现：
- 军工领域：作为国产特种业务真空继电器供应商，公司产品型号和应用场景不断扩充，销售收入稳步提高。2024年完成无线化集成高压控制盒项目，大功率高压直流智能配电系统项目进展顺利，特种业务控制盒产品开始批量交付。
- 新能源汽车：2024年收入4.13亿元，同比增长28.29%，毛利率19.50%。受行业竞争激烈价格下降影响，毛利率有所下降。
- 半导体：2024年收入0.73亿元，同比增长81.18%，毛利率41.88%。公司产品性能与国外品牌相当，价格更具优势。2024年完成一定量产品出货，与华为、北方华创、中微公司等合作进展顺利。
- 其他业务：真空电容器（半导体）和真空有源器件（大科学装置）业务收入分别同比增长81.18%和27.05%。
财务数据：
- 2024年营收7.92亿元，同比增长14.46%，净利润同比下降52.89%。
- 2025年Q1营收2.30亿元，同比增长59.41%，归母净利润同比增长183.46%。
盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为12.80、16.45、19.98亿元，EPS分别为1.38、2.26、3.16元，对应PE分别为36.9、22.6、16.2倍。
研究结论：基于公司在军工和半导体领域的业务增长，维持覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车行业竞争加剧，存在下游市场应用拓展风险和单一客户风险，需关注海外市场政策变动。