业绩高速增长，数字测试机打开远期成长空间

核心观点

华峰测控作为国产ATE龙头企业，受益于半导体行业景气度回暖和国产替代趋势，业绩高速增长。公司数字测试机进展顺利，有望打造第二增长曲线。

关键数据

• 2025年一季度业绩：营业收入2.0亿元，同比增长44.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长164.2%。毛利率约为75.3%，净利率约为31.3%。
• 业务结构：测试系统占营业收入90.1%，配件占9.5%，其他业务占0.4%。
• 研发投入：2025年一季度研发费用率26.0%，同比增长47.5%。
• 市场布局：产品覆盖全球半导体核心产业区，客户包括意法半导体、安森美等国际巨头及国内前三大封测厂商。

发展历程

公司历经三大发展阶段实现跨越式发展：

1. 构筑基础期：推出首款国产IC量产测试设备，研发STS8200共地源测试系统。
2. 系统化产品创新期：推出模块化“Cross”技术平台，推出STS8300系统，实现64工位并行测试。
3. 战略扩张期：新一代SoC测试系统STS8600完成客户验证，全球化战略加速落地。

盈利预测与估值

• 预测：预计2025-2027年营业收入分别为11.8亿元、14.8亿元、17.7亿元，归母净利润分别为4.3亿元、5.6亿元、7.1亿元，EPS分别为3.16元、4.11元、5.21元。
• 估值：给予公司2025年55倍PE估值，对应目标价173.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新品研发不及预期
• 客户导入进度不及预期
• ATE市场竞争加剧