业绩受行业景气拖累，数字测试机打开成长空间

事件概述：公司发布2023年报及2024年一季报 【2023】 营收6.9亿元，同减35%：归母净利2.5亿元，同减52%；扣非归母净利2.5亿元，同减5 0%；毛利率72.47%，同减4.4pcts。 【23Q4】 营收1.7亿元，同减41%、环增25%；归母净利0.5亿元，同减62%、环增53%；扣非归母净利0.6亿元，同减56%、环增63%；毛利率75.61%，同减0.64%、环增1.78pcts。 【24Q1】 营收1.4亿元，同减32%、环减21%；归母净利0.2亿元，同减69%、环减57%；扣非归母净利0.3亿元，同减55%、环降47%；毛利率75.09%，同增5.41pcts、环降0.52pcts。 景气低迷公司业绩承压，24Q1订单稳步回升 2023年半导体行业景气低迷，公司订单及营收确认承压（订单转化为营收需要一定周期），全年营收同减35%，归母净利下降52%。然而自23H2以来，工业、通讯和消费电子市场出现复苏迹象，公司订单逐步回暖。公司在2024年4月投资者关系活动中提到，公司在手订单稳步回升，下游客户复苏情况较好，主要客户下单量保持稳定。 新能源需求拉动8200成长，8300进入放量期 公司STS8200测试系统主要用于模拟和功率类芯片和模块的测试，在模拟测试领域8200设备市占率国内领先，近年随着光伏和新能源车需求爆发，公司8200产品有望在功率半导体领域占据重要地位。 STS8300应用于电源管理类和混合信号IC测试，经过数年升级，该设备获得广大客户认可，近两年进入批量装机期。 8600打开数字测试机广阔空间 全球模拟+数模混合测试机市场空间在6.3亿美元，公司份额约24%，可提升空间显著。 SoC、射频芯片、MCU类等测试机市场空间在26.8亿美金，公司从8200/8300向8600拓展，可服务市场空间扩张超4倍。公司8600新机台拥有1024模拟通道、5120数字通道测试能力，数字板的频率为400- 800M ，配置水冷散热系统，目前正在进行客户的验证工作。 投资建议 鉴于行业景气波动超预期，我们调整公司2024-2025年归母净利润的预测为4.0/5.0亿元（原预测为2024-25年7.9/9.9亿元），并新增对2026年归母净利预测为6.2亿元，当前市值对应2024-26年PE为38/30/24倍。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC市场机遇，长期成长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，海外订单拓展不及预期。。 盈利预测表