行业复苏业绩企稳回升，8600打开数字测试机广阔空间

华峰测控：行业复苏业绩企稳回升，数字测试机打开成长空间 华峰测控(688200.SH)/电子证券研究报告/公司点评2024年9月10日 公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E 2026E 营业收入（百万元）1,0716918351,075 1,323 增长率yoy%22%-35%21%29% 23% 净利润（百万元）526252307431 551 增长率yoy%20%-52%22%40% 28% 每股收益（元）3.891.862.273.18 4.06 每股现金流量2.912.371.482.54 3.36 净资产收益率17%8%9%11% 12% P/E20.643.035.225.1 19.7 P/B3.43.23.12.8 2.4 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄，股价按9月9日收盘价进行计算 投资要点 事件概述：公司发布24年半年报 【24H1】营收3.79亿元，同减0.63%；归母净利1.12亿元，同减30.25%；扣非归母净利1.27亿元，同减18.65%；毛利率75.85%，同增5.28pcts；净利率29.55%，同减12.71pcts。公司归母净利与扣非归母净利同比下滑主要系：1）公司加大市场推广与产品研发力度，销售费用率与研发费用率分别同增1.93pcts与2.99pcts；财务费用主要因汇兑变动而增加1.54pcts；管理费用率同比持平；合计期间费用率增加6.50pcts。2）因公允价值变动与信用减值合计损失0.36亿元，影响净利率9.50pcts。【24Q2】营收2.42亿元，同增33.52%、环增77.05%；归母净利0.89亿元，同增2.85%、环增279.94%；扣非归母净利0.95亿元，同增11.88%、环增199.02%；毛利率76.28%，同减11.29pcts、环增19.99pcts；净利率36.78%，同减11.29pcts、环增19.99pcts。公司净利率环比高增主要系随着Q2营收同环比增长，期间费用率摊薄，环比下降19.79pcts。 行业逐步复苏，公司业绩企稳回升 根据SEMI的预测，2024年，全球半导体测试设备的销售额预计将增长7.4%，达到67亿美元。同时，随着以消费电子为代表的终端市场缓慢复苏，半导体后道细分市场的增长预计将在2025持续复苏，以满足新的前端晶圆厂不断增加的供应。随着行业的持续复苏，公司24Q2营收实现同环比增长，下半年经营状况有望得到进一步提升。 8600打开数字测试机广阔空间 全球模拟+数模混合测试机市场空间在6.3亿美元，公司份额约24%，可提升空间显著。SoC、射频芯片、MCU类等测试机市场空间在26.8亿美金，公司从8200/8300向8600拓展，可服务市场空间扩张超4倍。公司8600机台拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。 加大海外市场拓展力度，积极推进全球化战略布局 为了更好的服务好海外客户，公司持续加大海外市场拓展力度，2024年4月1日，日本全资销售和服务公司正式投入运营；6月3日，公司马来西亚工厂（槟城）正式启用；7月12日，美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业，为北美客户提供更加智能、高效的测试解决方案；7月19日，公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300，在全球半导体封测供应商友尼森（Unisem）位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。随着公司持续拓展海外市场，有望提高公司产品的市场占有率以及国际竞争力。 投资建议 考虑到一季度业绩受景气影响超预期，且公司持续高研发投入，为支持业务快速发展，销售费用等期间费用有所增加等因素，我们调整公司2024-26年归母净利的预测为3.1/4.3/5.5亿元（此前预测为2024-26年净利为4.0/5.0/6.2亿元），对应PE为35/25/20X。公司为国内测试机龙头，新产品有望助力公司抓取SoC市场机遇，长期成长空间广阔。维持“买入”评级。 评级：买入（维持） 市场价格：79.88元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn 分析师：游凡 执业证书编号：S0740522120002 Email：youfan@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)135 流通股本(百万股)135 市价(元)79.88 市值(百万元)10,819 流通市值(百万元)10,819 股价与行业-市场走势对比 华峰测控 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 -60% 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 风险提示 下游封测行业景气不及预期，新品拓展不及预期，海外订单拓展不及预期。 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。