北美Q1财报季CSP资本开支继续扩张，DeepSeek V2竞逐加速

核心观点

• 北美CSP巨头一季报显示AI基础设施投资持续扩张，谷歌、微软、AMZN、Meta均维持或上调全年资本开支指引。
• 国内模型竞逐加速，阿里开源Qwen3，集成MCP协议推动Agent生态构建；DeepSeek发布数学推理模型Prover-V2；小米发布推理模型MiMo。

关键数据

• 谷歌2025年Q1资本支出172亿美元，全年指引750亿美元。
• 微软2025年Q3资本支出214亿美元，计划欧洲数据中心容量提高40%。
• AMZN2025年Q1资本支出250亿美元，同比+67.6%。
• Meta2025年Q1资本支出136.9亿美元，同比+104%，全年指引640-720亿美元。
• Qwen3部署成本大幅下降，仅需4张H20即可部署满血版。
• Prover-V2模型融合非形式化和形式化的数学推理。
• MiMo模型在数学推理和代码竞赛公开测评集上表现优异。

研究结论

• AI算力方向：推荐英伟达、台积电、阿斯麦、博通、迈威尔。
• 云厂商：推荐北美四大云厂商及国内价值重估的阿里巴巴。
• AI应用：推荐AI Agent方向受益的苹果、小米集团、高通、联想集团，Physical AI方向受益的特斯拉、禾赛。
• AI社交：推荐腾讯控股、Meta、谷歌。
• 中概重估：推荐拼多多、美团、京东集团、网易。

风险提示

• 地缘政治风险、AI技术发展未及预期、消费复苏未及预期、行业竞争风险、政策监管风险。