科技行业月报：DeepSeek带动A/H科技股跑赢大盘，CSP资本开支或创新高

核心观点与关键数据

• 近期市场表现：最近一个月 A/H 科技股表现突出，A股万得信息技术指数涨 11.4%，大幅跑赢大盘；恒生科技指数涨 19.5%，亦大幅跑赢恒生指数。MSCI 信息技术指数跌 1.2%，跑输 MSCI 全球指数。
• DeepSeek 崛起影响：DeepSeek 的出现或意味着未来大模型的训练和推理成本大幅降低，市场波动性增加。MSCI 软件和服务的表现明显好于硬件和半导体。
• CSP 资本开支：主要海外云服务商资本开支预计在 2025 年保持 31% 的同比增速。微软、谷歌、META 等海外云服务商表示将在人工智能方面继续大力投入。市场预测 2025 年四家资本开支同比增长 31%，达到 2,594 亿美元，较上次统计上升 15%。
• CSP 和芯片公司战略：面对 DeepSeek 的崛起，CSP 和芯片公司或都从之前相对集中的堆叠算力转化为投资多元的不同技术。CSP 一方面仍将重点投入闭源模型，另一方面加大开源模型的研发投入。芯片公司则在开发 GPU 芯片的同时，开始探索 ASIC 解决方案。
• 台积电表现：台积电 1 月营收同比增长 36%，环比增长 5%，显示人工智能基础设施建设依然在高速增长期。台积电在全球半导体代工份额第一，中芯国际份额也持续提升。

研究结论

• 投资启示：建议投资者关注人工智能基础设施标的（算力 GPU、ASIC、HBM、通信网络），同时更加分散地配置科技行业资产，包括国产替代的半导体设计、晶圆代工和半导体设备，而软件行业或在 DeepSeek 崛起后受益。
• 短期影响：短期内 CSP 的高投入或使得芯片公司业绩相对稳定。
• 长期趋势：AI 加速器份额将出现多元化趋势，英伟达 GPU 方案短期内仍是主力，但芯片公司将逐步探索 ASIC 解决方案。