3月行情回顾
- 双焦现货：延续下跌趋势，月末焦煤价格小幅反弹。宏观方面，特朗普关税政策加剧全球避险情绪，国内两会后市场情绪回落。产业方面，下游采购积极性不高，库存偏高，煤矿及贸易商降价出货，焦煤价格下跌50-80元/吨，年后累计下跌150-200元/吨。月末下游采购积极性回升，焦煤价格小幅上行。焦炭方面，第十一轮降价落地，价格暂稳，钢厂采购积极性好转。
- 期货价格：3月双焦盘面震荡下跌，焦煤主力合约收1106元/吨（跌幅7.96%），焦炭主力合约收1586元/吨（跌幅5.82%）。月末焦炭反弹，焦煤底部震荡。
- 动力煤：节后煤矿积极复产，供应水平回升，坑口煤价企稳。需求方面，电厂日耗回升，但库存充足，终端采购仅维持少量刚需，煤价偏弱运行。秦皇岛5500大卡动力煤现货价格月环比下降58元/吨至698元/吨。
基本面分析
- 国产煤矿供应：1-2月国内原煤产量同比增长7.7%，山西增长20.3%。炼焦精煤产量同比增长5.3%，山西增长12.6%。4月国内煤矿供应预计维持稳定，大部分煤矿仍有一定利润，不会大规模减产。
- 进口蒙煤：1-2月进口量同比增长95万吨，蒙煤下滑25.1%，主要受口岸高库存压力影响，国内焦煤供给上升，价格下滑，口岸出货不畅。
- 焦企利润与开工：3月焦企产能利用率71.9%，同比上升7.23%，焦炭日均产量64.13万吨，同比上升4.79万吨。吨焦盈利-50元/吨，处于盈亏平衡边缘。3月焦炭出口101.1万吨，同比下降33.0%。
- 铁水产量与库存：3月247家钢厂日均铁水产量237.28万吨，同比上升15.97万吨。原料需求好转，但终端需求表现不佳，限制原料需求释放。焦煤、焦炭各环节库存较高，对价格反弹形成制约。
4月价格走势展望
- 焦煤：供应稳定，进口蒙煤受口岸库存压力影响下滑，需求驱动不足，预计价格继续震荡筑底。
- 焦炭：焦企利润难有改善，供给窄幅波动，需求反弹空间有限，价格跟随钢价震荡运行。
风险提示
- 上行风险：宏观政策超预期、终端需求超预期、铁水产量超预期走强。
- 下行风险：煤矿供应快速回升、下游需求恢复不及预期。
