煤炭期货月度分析报告：需求驱动不足，双焦价格震荡为主

3月行情回顾

• 双焦现货：延续下跌趋势，月末焦煤价格小幅反弹。
• 宏观：特朗普关税政策影响加剧，全球避险情绪升温，国内两会后市场情绪回落。
• 产业：下游采购积极性不高，消耗库存为主，观望情绪浓；上游及中游库存偏高，市场信心不足。
• 期货价格：3月双焦盘面整体震荡下跌，焦煤主力合约月跌幅7.96%，焦炭主力合约月跌幅5.82%。
• 动力煤：节后煤矿积极复产，供应水平回升，电厂日耗转低，库存偏高水平，煤价偏弱运行。

基本面分析

1. 国产煤矿：1-2月国内原煤产量同比增长7.7%，炼焦精煤产量同比增长5.3%。1-2月进口炼焦煤同比增加95万吨，蒙煤进口下滑25.1%，主要受口岸库存高位压制。
2. 焦企：3月焦企产能利用率71.9%，同比上升7.23%；吨焦盈利-50元/吨，处于盈亏平衡边缘。焦化开工整体稳定，出口量同比下降33.0%。
3. 铁水产量：3月日均铁水产量237.28万吨，月环比上升9.34万吨，同比上升15.97万吨。
4. 库存：下游焦钢企业维持低库存运行，焦煤、焦炭各环节库存压力较大。

4月价格走势展望

• 焦煤：供应稳定，进口蒙煤受口岸库存高位压制，需求改善幅度有限，预计价格继续震荡筑底。
• 焦炭：供给窄幅波动，需求反弹空间有限，供需紧平衡背景下，价格跟随钢价震荡运行。

风险提示

• 宏观政策超预期（上行风险）
• 煤矿供应快速回升（下行风险）
• 终端需求超预期（上行风险）
• 下游需求恢复不及预期（下行风险）
• 铁水产量超预期走强（上行风险）