双焦基本面支撑不足 价格维持低位震荡

核心观点

• 焦煤：近期地产端氛围回暖带动市场情绪好转，焦煤主力合约低位小幅反弹，但海外宏观扰动（美联储降息路径不确定性、特朗普激进关税政策）仍存，中长期利空商品市场。焦煤基本面偏空，产量和进口量高位，下游焦企利润走缩，供需格局整体偏宽。
• 焦炭：焦炭第三轮提降落地，港口准一级湿熄焦平仓价跌至1790元/吨，市场对后续降价预期强烈。黑色金属产业链淡季临近，需求端压力拖累期货低位震荡。焦炭供需均企稳运行，淡季产业链利润收缩，钢厂通过压低原料价格缓解压力，未来可能开启新一轮负反馈行情。

关键数据

• 焦煤：国内523家炼焦煤矿山精煤日均产量79.0万吨，周环比增加0.5万吨/天，位于年内高位；11月4日~9日，蒙煤通关车数达6590车，环比增1010车；澳煤进口利润良好，沿海钢厂采购积极性高。
• 焦炭：11月15日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量113.00万吨，周环比降低0.36万吨；吨焦盈利环比降至36元/吨，焦化厂生产积极性走弱；全国247家钢厂铁水日均产量235.94万吨，周环比增1.88万吨，钢厂利润尚可。

研究结论

• 焦煤：基本面整体偏空，但地产利好带动市场氛围，预计近期JM2501合约维持低位震荡，继续关注终端需求表现。
• 焦炭：基本面支撑不足，但近期地产端氛围回暖带动低位反弹，继续关注终端需求表现。