跟踪分析报告：思路升级，方向明确，重申底部布局

2025-05-22 欧阳予,董广阳华创证券在路上

思路升级，新品驱动：安井食品强调由渠道驱动转向渠道筑基、新品驱动，重视新消费趋势捕捉及新品打造。25Q2起部分新品将陆续上市，后续储备产品充足，潜在增量空间大。
新品进展：
- 烤肠：今年发力C端，推出四款风味烤肠及烤肠全家福，借鉴锁鲜装经验推广，若规模效应体现，盈利有望改善。
- 面点：推出蔓越莓奶酪包、杨枝甘露开心包等外观创新包点，以及其他象形面点。
- 火锅料：主推“活鱼现杀”概念嫩鱼丸，新增400g及2.5kg规格，口感工艺升级，提升湖北工厂产能利用率。
- 锁鲜装：下半年拟推出6.0系列产品，形态、克重、品质均升级。
渠道策略：明确拥抱商超定制化大B，加大超市、生鲜超市、社区电商、电商等渠道开发，实现BC兼顾。
经营思路优化：明确“B端新品爆品化，C端爆品系列化”的产品思路，以及“B端及时跟进、C端升级换代”的新产品研发策略，形成体系化推新模式。
财务预测：维持25-27年EPS预测为5.19/5.71/6.39元，对应PE分别为16/14/13倍，维持目标价100元，对应25年19.3倍PE。

投资建议：思路升级，方向明确，重申底部布局，维持“强推”评级。伴随公司明确战略方向、新品陆续推出，加上低基数到来，后续基本面有望逐步改善。当前市场预期充分下修，具备增长潜力及盈利恢复空间，年内继续紧盯新品进展及行业竞争情况等基本面拐点信号。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。