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宏观点评：4月财政有喜有忧，年内大概率会扩赤字

2025-05-20 熊园,穆仁文国盛证券徐雨泽

4月财政收支表现“喜忧参半”，整体喜大于忧。核心观点：4月财政收入增速延续改善，税收收入增速由负转正，土地出让收入大幅改善，支出增速加快且进度好于季节性，中央支出快于地方，基建、民生相关支出增速多数加快；“忧”在非税收入增速降至近一年新低，土地和房地产相关税收增速降幅再度走扩。关键数据：1-4月一般财政收入8.06万亿，同比-0.4%；4月一般财政收入2.04万亿，同比1.89%。1-4月一般财政支出9.36万亿，同比4.6%；4月一般财政支出2.08万亿，同比5.8%。4月政府性基金收入3339亿，同比8.1%；4月政府性基金支出6367亿，同比44.7%。研究结论：最新关税缓和及降准降息等政策有望减轻二季度经济压力，但全年出口和经济仍面临拖累，地产走弱迹象提示政策需加紧发力。财政发力分“两步走”：当前推动存量政策落地，后续或扩大赤字、增发国债。短期关注：财政发力情况、特殊再融资债偿还节奏、出口走势及中美关税谈判、房价地产销售实际走势。

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