11月财政有喜有忧，2022年将如何收官？

朝闻国盛 11月财政有喜有忧，2022年将如何收官？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨欧雯 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月21日 【宏观】11月财政有喜有忧，2022年将如何收官？-20221220 【策略】美联储延续偏鹰，北上稳步入场——外资周报第145期-20221220 【固收】年度策略-在波折中前行--2023年债市展望-20221220 【国防军工】军工迈向高质量发展阶段——2023年度策略-20221220 研究视点 【电子】芯源微浸没式新品发布，兴森科技收购北京揖斐电-20221220 【机械设备】泰嘉股份（002843.SZ）-股权激励彰显发展信心，光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大-20221220 执业证书编号：S0680519120001邮箱：yangouwen@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -4.5% -16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：后5G时代的破局之路》2022-12-20 2、《朝闻国盛：“扩内需”行情的典型特征》 2022-12-19 3、《朝闻国盛：再探底的背后》2022-12-16 4、《朝闻国盛：医药消费热度创年内新高》 2022-12-15 5、《朝闻国盛：赎回潮下的货币信用——11月金融数据点评》2022-12-14 重磅研报 【宏观】11月财政有喜有忧，2022年将如何收官？-20221220 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文研究助理S0680121120001murenwen@gszq.com 11月财政数据相对积极、整体有喜有忧：“喜”在，一般财政收入进一步走高；四大税种均不同幅度改善；“忧”在，非税收入增速连续两月回落；土地与房地产相关税收、出口退税同比明显走弱，印证了地产、出口压力仍大；基建相关支出增速再度转负，财政支出后劲不足的特征明显；土地出让收入再度走弱，地方土地财政仍承压。展望2023年，维持年度观点：稳增长仍是财政的首要目标，财政政策会加力提效、“中央加杠杆”，规模上“赤字率抬升、专项债规模仍高、准财政继续发力”。 风险提示：测算误差，疫情、政策力度等超预期变化。 【策略】美联储延续偏鹰，北上稳步入场——外资周报第145期-20221220 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com1、总体配置：加息放缓落地，北上延续流入。 2、行业配置：医药生物获增配居前，电力设备遭减持居多。 3、个股配置：美的集团增持居前，通威股份减持居多。风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 【固收】年度策略-在波折中前行--2023年债市展望-20221220 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 赵增辉 分析师S0680522070005 zhaozenghui@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 张明明 研究助理S0680121070002 zhangmingming3653@gszq.com �倩蓉 研究助理S0680122060017 wangqianrong@gszq.com 2023年债券利率可能先下后上，总体调整空间有限。由于当前预期提前反应，债市赎回也带来了一定程度的超调， 2023年1季度这些因素的修复将带来利率的下行，同时，如果1季度货币宽松再度加码，特别是降息等政策落地， 更可能会促成这一趋势。因此我们认为2023年1季度利率会先下。而后随着1季度末2季度政策更为有效的出台 落地，信用趋势性扩张，利率才可能呈现出趋势性上升态势。我们预计2023年10年国债利率或在2.7%-3%。风险提示：疫情发展超预期，政策力度、外部环境等变化超预期。 【国防军工】军工迈向高质量发展阶段——2023年度策略-20221220 余平 分析师S0680520010003 yuping@gszq.com 乾亮 分析师S0680522120001 qianliang@gszq.com 2023年是军工产业迈向高质量发展的阶段。具体内涵体现在：第一，长期成长逻辑打开；第二，新作战领域、模式等驱动武器装备向高端化发展，新装备产品持续迭代；第三，军工企业经营效率获得高质量发展。 投资策略：寻找“高景气赛道下拥有长期成长逻辑，且迈入高质量发展阶段的核心卡位企业”。风险提示：新装备定型批产进度不及预期；新产能扩产不及预期。 研究视点 【电子】芯源微浸没式新品发布，兴森科技收购北京揖斐电-20221220 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星分析师S0680520010001shelingxing@gszq.com 根据Wind，上周（12.12~12.16）申万电子板块涨幅为-0.39%，半导体涨幅0.11%，消费电子涨幅-0.98%。细分板块中，集成电路封测、被动元件、模拟芯片设计等涨幅较大，本周涨幅分别为6.09%/2.16%/2.03%。 芯源微新品发布，浸没式高产能涂胶显影机。兴森科技收购北京揖斐电。公司近年来持续投入以促进产品和技术升级，丰富了产品线并进一步巩固了其在客户群体中高端印制电路板领先厂商地位。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头。风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 【机械设备】泰嘉股份（002843.SZ）-股权激励彰显发展信心，光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大 -20221220 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 邓宇亮研究助理S0680121090003dengyuliang@gszq.com 我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.52、3.74亿元，同比增长101.5%、79.4%、48.0%，对应PE为31.6X、17.6X、11.9X。公司为国内锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0到1，有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。 风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务布局不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com