股指周报：上周弱势反弹，短期高度有限，本周关注节前效应显现

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 上周弱势反弹，短期高度有限，本周关注节前效应显现 报告日期：2024年9月23日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 在外围情绪好转的背景下，上周A股呈现触底反弹走势，整体多空分歧依然较强，上证指数最低下探至2689点位置附近，周尾有回落迹象。标的指数中，上证50、沪深300小幅跑赢中证500、中证1000，鉴于交易日数量较少，市场风格未见明显分化，金融、周期类相对强势。海外方面，美联储“大跨步”降息令国际市场波动加大，其中美元跌、黄金涨，美股先涨后跌，各类资产在“宽松”与“增长”之间存在分歧，短期预计外资情绪的“折返跑”还将延续。 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块涨多跌少，其中房地产 （6.86%）、有色金属（5.21%）涨幅较大，医药生物（-0.87%）、国防军工（-0.79%）落后。资金面上，A股成交金额小幅放大至6000亿元级别而后回落，整体仍是地量水平，量价配合情况不佳，短期反弹高度有限。 综合来看，上周股指虽有反弹但技术面信号并不算强，市场特征以超跌后的情绪修复为主，具体关注两点：（1）美联储宣布降息50bp后全球股市出现短暂共振上行，周�国内LPR未跟随下降令部分资金分歧转强，但大体还在预期之内；（2）人民币汇率出现跳升，或来自于前期堆积的结汇盘集中兑现，但鉴于国内政策路径暂不明朗，市场对于基本面预期仍是悲观，上周股汇同步性虽有但弱，短期仍有反复探底需求。年内来看，股指反弹（月线级别）的概率仍在增加：（1）四季度进入经济冲刺阶段，政策托底力度大概率还会增强，市场交易将重新从现实向预期切换；（2）海外大选、降息等路径逐步清晰后，外资风险偏好的回归也可做重点关注； （3）当前市场对于基本面的悲观预期已形成一致性，这一点本身也为股指的反弹提供基础。我们延续此前观点，中美利差倒挂催化实际利率偏高是限制A股流动性回归的关键，若后续海外降息预期发酵带动国内外宽松预期共振，股指的交易性机会还是可以期待。 ⯁策略建议： 期货操作上，国庆假期渐进，本周起资金避险情绪或逐步升温，这将对当下指数的反弹高度有进一步限制，建议已持有左侧多单的投资者本周可逐步降低仓位，未入场者节前可选择观望。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率普遍下行，其中沪深300当月平值IV回归至14-15%一线波动，短期隐历差缺口仍大，波动率进一步上冲动能有限。操作上，卖购端胜率尚可，节前可短线参与，计划持有到期者建议 向虚值方向外移。 ⯁风险提示：（1）国内政策力度不及预期；（2）海外大选等带来的事件性冲击； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、全球股指多数飘红，A股共振上行4 2、行业板块多数反弹，特征仍是超跌反弹4 3、期指基差窄幅波动，期权IV向下修复为主4 二、基本面要素梳理与后市展望：11 1、公开市场净投放，降准降息仍有预期11 2、短期反弹高度有限，关注中美利差修复路径11 三、本周经济数据&财经事件预告14 1、宏观经济数据公布14 2、重点财经事件14 图目录 图1：全球股指多数飘红，A股共振上行5 图2：各行业多数反弹，房地产、有色金属涨幅靠前5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：北向资金（周度）7 图13：南下资金（周度）7 图14：赚钱效应7 图15：沪市融资余额7 图16：沪市融券余额7 图17：深市融资余额7 图18：深市融券余额7 图19：沪深300指数期权下月IV8 图20：沪300ETF期权下月IV8 图21：深300ETF期权下月IV8 图22：50ETF期权下月IV8 图23：沪深300指数历史波动率8 图24：上证50指数历史波动率8 图25：沪300ETF历史波动率8 图26：深300ETF历史波动率8 图27：50ETF期权持仓量PCR9 图28：50ETF期权成交量PCR9 图29：沪深300指数期权持仓量PCR9 图30：沪深300指数期权成交量PCR9 图31：沪300ETF历史波动率9 图32：深300ETF历史波动率9 图33：IF合约基差9 图34：IH合约基差9 图35：IC合约基差10 图36：四大指数估值10 图37：投资者风险偏好10 图38：MLF投放数量12 图39：MLF到期数量12 图40：逆回购数量12 图41：逆回购到期量12 图42：逆回购利率12 图43：贷款市场报价利率12 图44：中期借贷便利12 图45：法定存款准备金率12 图46：SHIBOR利率13 图47：SHIBOR利率13 图48：银行间质押式回购加权利率13 图49：银行间质押式回购加权利率13 图50：中债国债到期收益率13 图51：中美国债收益率利差13 图52：信用利差13 图53：非银体系流动性13 一、上周股指运行情况梳理： 1、全球股指多数飘红，A股共振上行 在外围情绪好转的背景下，上周A股呈现触底反弹走势，整体多空分歧依然较强，上证指数最低下探至2689点位置附近，周尾有回落迹象。标的指数中，上证50、沪深300小幅跑赢中证500、中证1000，鉴于交易日数量较少，市场风格未见明显分化，金融、周期类相对强势。 海外方面，美联储“大跨步”降息令国际市场波动加大，其中美元跌、黄金涨，美股先涨后跌，各类资产在“宽松”与“增长”之间存在分歧，短期预计外资情绪的“折返跑”还将延续。 2、行业板块多数反弹，特征仍是超跌反弹 从申万一级行业分类表现看，上周各行业板块涨多跌少，其中房地产（6.86%）、有色金属（5.21%）涨幅较大，医药生物（-0.87%）、国防军工（-0.79%）落后。 资金面来看，上周A股成交金额小幅放大至6000亿元级别而后回落，整体仍是地量水平，量价配合情况不佳，短期反弹高度有限。 3、期指基差窄幅波动，期权IV向下修复为主 期货市场上，上周各期指基差（现-期）先下后上，衍生品情绪与标的指数同步变动，短期各品种合约普遍维持贴水结构，预计窄幅震荡为主。操作上，国庆假期渐进，本周起资金避险情绪或逐步升温，这将对当下指数的反弹高度有进一步限制，建议已持有左侧多单的投资者本周可逐步降低仓位，未入场者节前可选择观望。 期权市场上，上周股指期权隐含波动率普遍下行，其中沪深300当月平值IV回归至14-15%一线波动，短期隐历差缺口仍大，波动率进一步上冲动能有限。操作上，卖购端胜率尚可，节前可短线参与，计划持有到期者建议向虚值方向外移。 图1：全球股指多数飘红，A股共振上行 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 0.23 0.47 -2.13 -15.52 创业板 0.09 -0.19 -2.78 -18.76 纳斯达克 1.49 5.95 1.32 19.56 科创50 -1.02 -1.10 -6.60 -23.90 韩国综合 0.70 1.22 -3.03 -2.33 沪深300 1.32 -2.23 -3.62 -6.71 中证500 1.07 -1.91 -3.03 -17.14 上证50 1.24 -2.55 -4.37 -3.99 日经225 3.12 0.52 -2.39 12.73 印度SENSEX30 1.99 2.10 2.64 17.03 标普500 1.36 4.02 0.96 19.55 俄罗斯MOEX 3.86 2.12 4.98 -10.22 道琼斯工业 1.62 2.60 1.20 11.60 德国DAX 0.11 2.17 -0.99 11.75 巴西IBOVESPA -2.83 0.23 -3.63 -2.32 恒生 5.12 -0.43 1.50 7.10 法国CAC40 0.47 1.54 -1.71 -0.57 富时100 -0.52 1.12 -1.75 6.42 中证1000 1.14 -2.11 -3.59 -24.19 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业多数反弹，房地产、有色金属涨幅靠前 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) -0.37 -2.90 -5.01 -24.78 基础化工(申万) 1.31 -2.07 -3.39 -21.22 钢铁(申万) 0.40 -2.64 -4.79 -20.13 有色金属(申万) 5.21 -1.36 -1.54 -6.35 电子(申万) -0.17 -2.29 -7.59 -19.51 家用电器(申万) 4.30 -0.56 2.73 6.82 食品饮料(申万) 0.19 -5.54 -8.70 -26.47 纺织服饰(申万) 1.04 -1.98 -2.50 -25.56 轻工制造(申万) 1.72 -2.07 -2.94 -27.76 医药生物(申万) -0.79 -2.55 -5.30 -27.56 公用事业(申万) 0.64 -3.36 -5.40 -0.06 交通运输(申万) 1.78 -3.55 -2.75 -3.88 房地产(申万) 6.86 -0.50 3.79 -19.35 商贸零售(申万) 2.41 -2.09 -0.99 -24.46 社会服务(申万) 2.02 -3.71 -2.76 -27.15 银行(申万) 1.77 -2.94 -2.89 10.04 非银金融(申万) 1.92 -0.76 0.63 -4.61 综合(申万) 1.17 -0.76 -1.21 -30.97 建筑材料(申万) 2.01 -2.86 -4.66 -24.90 建筑装饰(申万) 1.98 -2.07 -5.18 -19.48 电力设备(申万) -0.37 -0.83 -2.11 -20.04 机械设备(申万) 1.58 -1.37 -2.69 -21.07 国防军工(申万) -0.78 -1.72 -5.56 -19.15 计算机(申万) 4.00 -0.52 1.20 -29.48 传媒(申万) 1.37 -2.20 -1.60 -24.90 通信(申万) 0.29 2.11 -1.01 -5.96 煤炭(申万) 3.64 -3.08 -4.69 -5.77 石油石化(申万) 1.31 -3.73 -7.79 -6.14 环保(申万) -0.14 -0.94 -2.79 -21.06 美容护理(申万) -0.08 -2.70 -6.50 -28.23 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,