镍&不锈钢周报：宏观预期摆动较大，短期镍价震荡但后续仍负反馈

核心观点与关键数据

供给端：

• 印尼湿法矿价格维持稳定，4月MHP减产后5月需求回升，火法矿价格强势，主要因印尼NPI产量高位且仍有盈利。
• 印尼天气异常导致矿端恢复缓慢，火法矿季节性恢复预期不变。
• 中美关税缓和及国内货币政策调整影响消费预期，但下游消费端未见亮点。
• 镍矿价格：印尼低品位1.2镍矿CIF价格22美金/湿吨，印尼1.6品味镍矿CIF价格55.3美金/湿吨，钢联统计中品味镍矿升水27美金/湿吨。
• 镍铁数据：中国镍铁进口量及利润率保持稳定。

需求端：

• 中国不锈钢产量分化，300系产量增长，200系产量下降。
• 中国不锈钢出口量稳定，进口量下降，净出口增加。
• 废钢采购量：200系废钢采购量下降，300系废钢采购量上升。
• 不锈钢价格：200系、300系、400系不锈钢价格及冷轧利润均有所波动。

库存数据：

• 国内精炼镍库存4.42万吨，周环比增0.1%；LME库存19.52万吨，周环比下降1.3%。

价差：

• NI/304冷轧、304/NPI、纯镍/硫酸镍、NI/NPI价差保持稳定。

平衡表：

• 镍市场仍存在供给过剩压力，印尼镍矿政策若无变化，镍价将维持过剩判断。

风险提示：

1. 印尼收紧镍矿供给。
2. 三元消费超预期。

研究结论

短期镍价震荡，但长期仍受供给端制约，印尼镍矿政策及天气因素是关键变量。下游消费端表现平淡，消费预期受宏观政策影响较大。镍市场仍处于过剩状态，需关注印尼政策变化及三元材料消费情况。