镍&不锈钢周报：海外宏观来回摆动，镍价弱基本面依旧维持震荡

核心观点与市场逻辑

• 镍价本周在12.6-13.1万区间震荡，受海外宏观因素影响显著。
• 美国失业金数据低于预期，零售消费数据强劲，市场由海外衰退逻辑转向软着陆预期，推动有色板块整体反弹，但板块内分化明显。
• 供给端扰动兑现的品种（如锌、锡）反弹，基本面偏弱的镍维持震荡。

基本面分析

• 供给端：
  • 印尼镍矿排产环比下降4%，但MHP排产环比增10%，1-8月MHP产量同比增105%。
  • 国内精炼镍排产环比下降2%，但硫酸镍排产环比增6%，1-8月硫酸镍产量同比下降11%，反映硫酸镍过剩通过精炼镍体现。
  • 三元前驱体排产环比增4%，1-8月产量同比增3%。
  • 印尼NPI产能周期见顶回落，印尼政府官员表态暂停RKEF新建，为多不锈钢空镍提供逻辑支持。
• 需求端：
  • 短期印尼雨季影响镍矿运输，印尼镍矿内贸价格上涨。
  • 国内不锈钢开工率下降，镍需求阶段性减弱。

库存与价差

• 国内精炼镍社会库存周环比增3%，LME镍库存周环比增1%，库存阶段性结束内减外增格局，内外盘反套离场。
• 印尼镍矿价格紧平衡状态，矿端矛盾不突出。

研究结论

• 短期市场以海外宏观定价为主，海外黄金现货价格创历史新高，衰退风险仍在，宏观预期摇摆。
• 镍基本面偏弱，价格维持宽幅震荡，除非印尼镍矿出现重大变化，否则难反转。
• 风险提示：国内电积镍投产进度低于预期、新能源消费超预期。

关键数据

• 印尼镍矿内贸价格：51.3美金/湿吨，周环比上涨0.7美金/湿吨。
• 国内精炼镍社会库存：2.78万吨，周环比增3%。
• LME镍库存：11.4万吨，周环比增1%。