甲醇回归基本面交易 上行驱动不强

核心观点与关键数据

• 行情回顾：5月20日甲醇期货主力合约收跌1.10%至2256.0元，资金整体流入6555.94万元。近期部分装置停车检修，供应端压力有所缓解，但整体产量仍处高位。
• 供给端：5月16日当周，国内MTO装置产能利用率83.29%，环比增0.39个百分点；海外装置产能利用率70.49%，环比降2.64个百分点。国内产量199.11万吨，环比减少6.67万吨，但同比增加39.61万吨；海外产量102.83万吨，环比减3.85万吨，同比增11.71万吨。
• 需求端：下游进入消费淡季，MTO装置开工率回升，但终端需求疲软。醋酸装置产能利用率89.71%，甲醛装置产能利用率51.32%，MTBE装置产能利用率56.09%，二甲醚装置产能利用率8.97%。
• 库存：港口库存大幅低于往年同期，但中长期累库预期存在。5月16日当周，厂家库存48.39万吨，环比减少7.8万吨；内地厂家库存33.78万吨，环比增加3.38万吨。
• 成本端：煤价持续下跌，但煤制装置仍有一定利润空间。动力煤价格持续下挫，环渤海九港库存去库至3300万吨以下；坑口价格继续弱势下跌。

研究结论

• 甲醇回归基本面交易：目前上行驱动不强，预计偏弱震荡为主。关注三个月内抢出口期间下游装置产能利用率变化。
• 中长期预期：消费淡季与进口增量预期影响，甲醇承压。随着气温升高，煤价跌势将有所放缓或止跌。