锰硅月报：基本面改善有限，上行驱动不强

核心观点
1月中旬锰硅价格触底回升，期现价格均快速拉涨，期货涨幅更大，基差走弱。本轮上涨核心驱动源于矿端，康密劳2月对华锰矿报价上涨，但市场担忧锰矿发运减量，当前锰矿库存降至低位，部分品种货权集中，矿端扰动导致锰矿价格上涨。此外，商品情绪回暖和政策利好预期也助推锰硅价格上行。

关键数据

• 锰硅价格：主力期价截至1月20日收于6764元/吨，上涨12.58%；天津地区锰硅FeMn65Si17价格收于6450元/吨，上涨10.63%。
• 锰矿价格：天津港加蓬块报价47元/吨度，累计涨幅24.3%；康密劳2月对华锰矿报价上涨0.2美元至4.3美元/吨度。
• 库存：钢联统计锰硅厂内库存16.55万吨，环比下降3.70万吨，同比下降1.48万吨；宁夏库存去化明显，内蒙库存去化有限；钢厂锰硅库存可用天数16.98天，环比增加1.13天，同比减2.82天；郑商所仓单量81770张，环比增加38415吨，同比增幅230.90%。
• 产量：2024年锰硅累计产量1014.86万吨，同比下降11.93%；12月主产区产量升至年内高位，内蒙、宁夏产量均创新高。全国187家独立锰硅企业开工率45%，日均产量28770吨，环比增435吨。
• 需求：钢厂高炉开工率77.18%，环比下降1.53%；短流程钢厂开工率下降12.96%；五大材周产量824.06万吨，环比减19.45万吨；锰硅周度需求量11.65万吨，环比下降4.06%，同比降6.55%。

研究结论
锰硅基本面改善有限，上行驱动不强。矿端利好在兑现，高位上行需待供需改善，但当前锰硅供需格局未好转，主产区生产积极，供应维持高位，库存压力未退；需求季节性疲弱，节后回升力度存疑，钢厂盈利改善有限，建筑钢材需求承压。因此，供强需稳下锰硅基本面驱动不强，高位谨慎乐观，后续重点关注锰矿发运情况。