互联网行业月报：国补持续拉动4月电商平稳增长，1季报超预期

4月电商平稳增长，国补持续拉动

2025年4月实物电商网上零售额同比增6.1%，增速稳定。分品类看，通讯器材同比增20%，主要受以旧换新政策补贴范围扩大拉动；家电需求逐月恢复，同比增39%，较3月加速；家具持续恢复。邮政局数据显示，4月快递业务量同比增19%，增速稳定。

618大促策略变化

平台普遍拉长大促周期，简化促销玩法，转向价格、质量和体验平衡。

• 阿里淘天：5月16日晚现货开售，首小时43个品牌成交破亿，同比增50%+，1.3万个品牌成交翻倍，强调以便宜+简单为核心。
• 京东：拉长活动周期，分阶段优惠叠加国补/平台补贴，新增外卖百亿补贴，与线下业态深度整合。
• 抖音：延长活动时间，采用简单的直降+优惠券模式。

各平台1季报超预期

• 阿里淘天：3月季度CMR增速超预期，主要受益于技术服务费及全站推进一步渗透带动变现率提升。
• 京东：1季度零售业务收入和利润增长超预期，带电品类收入加速增长，日百品类中商超和时尚获双位数增速。
• 拼多多：收入增速放缓和盈利波动主要受主站电商生态建设投入影响，TEMU半托管持续推进，物流相关投入或对短期利润产生影响。
• 快手：1季度GMV同比增15%，货架电商GMV占比持续提升。

投资启示与风险

• 现价对应2025日历年市盈率：阿里11.1倍/京东7.8倍/拼多多9.0倍/快手10.2倍。
• 持续关注：国补延续及618大促活动对电商平台的拉动；阿里云收入增长加速；京东新业务外卖对平台流量的提升作用；快手可灵商业化推进。
• 风险：海外拓展不及预期；电商竞争激烈；变现不及预期。