公司概况
- 公司名称：柏楚电子（688188.SH）
- 报告日期：2025年5月20日
- 投资评级：增持-A（首次覆盖）
事件描述
- 公司发布2024年年报及2025年第一季度报告。
- 2024年业绩：营业收入17.35亿元（同比+23.33%），归母净利润8.83亿元（同比+21.10%），扣非归母净利润8.21亿元（同比+21.81%）。
- 2025年Q1业绩：营业收入4.96亿元（同比+30.12%），归母净利润2.55亿元（同比+31.99%），扣非归母净利润2.41亿元（同比+31.41%）。
事件点评
主业维持增势，盈利能力保持高位
- 受益于国内高功率厚板切割需求增加及国外应用拓展，公司主业持续增长。
- 2024年毛利率/净利率：分别为79.94%/53.70%，同比基本持平。
- 分产品收入贡献及毛利率：
- 平面解决方案：收入11.25亿元（+11.83%），贡献64.81%，毛利率82.69%（+0.96pct）。
- 管材解决方案：收入3.80亿元（+38.19%），贡献21.91%，毛利率87.54%（-1.00pct）。
- 三维解决方案：收入0.37亿元（+409.90%），贡献2.12%，毛利率80.67%（-7.69pct）。
- 其他收入：收入1.76亿元（+63.45%），贡献10.14%，毛利率51.54%（+5.03pct）。
运控系统+切割头，高功率切割份额有望提升
- 公司在中低功率激光切割运控系统领域市占率约60%。
- 高功率切割通过运控系统+切割头组合拓展，逐步打破国际巨头垄断。
- 切割头子公司波次自动化：营收4.95亿元（+43.70%），净利润2.02亿元（+82.98%），净利率40.84%（+8.77pct）。
持续拓展下游应用，看好智能焊接业务放量
- 智能焊接产品落地案例丰富，应用于钢构、电力、船舶、桥梁领域。
- 作为国内首款数字孪生系统，帮助企业0成本评估工件，提升产能并节约成本。
- 针对钢构行业，形成完整产品解决方案，提升自动化加工水平，解决用工短缺问题。
研发布局超高精度控制，持续拓展平台技术边界
- 研发OCT激光焊接熔深检测系统，结合振镜激光焊接加工系统，打造锂电池、电机等激光焊接方案。
- 为Topcon电池、BC电池提供激光振镜加工新制程解决方案。
- 储备三维五轴激光精密加工技术方案，研发um级高精度加工和轨迹规划算法。
- 通过研发小型高功率密度驱动器、高精度伺服驱动器、多轴运动控制系统及精密制造工艺，布局超高精密领域。
投资建议
- 预计2025-2027年EPS分别为5.17/6.36/8.04，对应2025年5月20日收盘价193.00元。
- 2025-2027年PE分别为37.4/30.3/24.0。
- 首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
- 技术升级迭代风险。
- 原材料价格波动风险。
- 下游需求增长不及预期风险。
财务报表预测和估值数据汇总
- 分析师承诺独立、客观地出具报告，对内容负责。
- 投资评级说明及评级体系。
- 免责声明及利益冲突披露。
