萤石网络：2025Q3盈利能力提升，看好智能入户及海外业务成长

萤石网络2025年三季报显示，公司盈利能力提升，海外业务和智能入户业务表现亮眼。

核心观点

1. 业绩增长：2025年前三季度公司营收42.93亿元（+8.33%），归母净利润4.22亿元（+12.68%）。2025Q3单季营收14.65亿元（+6.25%），归母净利润1.20亿元（+28.73%）。
2. 盈利能力提升：2025Q3毛利率43.71%（+1.70pct），净利率8.18%（+1.43pct），主要得益于智能锁业务规模放大和供应链降本。
3. 业务拓展：海外业务持续增长，在欧洲等重点区域引入智能入户产品取得较好市场反馈；SHC产品针对便携可移动需求进行升级。
4. 产品创新：发布启明AI双摄三屏人脸视频锁新品Y5000FVX Ultra，增强AI交互功能；与阿里云合作推动AI智能体落地行业客户。

关键数据

• 2025Q3营收14.65亿元（+6.25%），归母净利润1.20亿元（+28.73%）。
• 2025年前三季度归母净利润4.22亿元（+12.68%）。
• 毛利率43.71%（+1.70pct），净利率8.18%（+1.43pct）。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为5.83/7.07/8.83亿元，对应EPS分别为0.74/0.90/1.12元。

研究结论
SHC和智能入户海外市场空间广阔，自研蓝海大模型2.0为产品力进化提供支撑，子品牌孵化注入新动力，物联网云平台B+C端协同提升竞争力。公司收入业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

风险提示
数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。