【柏楚电子】：23年业绩符合预期，看好24年智能焊接1到N放量【华西机械】

【柏楚电子】：23年业绩符合预期，看好24年智能焊接1到N放量【华西机械】 #1、高功率激光切割业务加速放量，23年业绩实现高速增长。 2023年公司实现归母净利润7.2亿元，同比+50%，其中Q4为1.5亿元，同比+59%；实现扣非归母净利润6.6亿元，同比+42%，其中Q4为 0.88亿元，同比-5%，基本符合我们预期。 若加回股份支付费用影响，则2023年利润端表现更加出色。 【柏楚电子】：23年业绩符合预期，看好24年智能焊接1到N放量【华西机械】 #1、高功率激光切割业务加速放量，23年业绩实现高速增长。 2023年公司实现归母净利润7.2亿元，同比+50%，其中Q4为1.5亿元，同比+59%；实现扣非归母净利润6.6亿元，同比+42%，其中Q4为 0.88亿元，同比-5%，基本符合我们预期。 若加回股份支付费用影响，则2023年利润端表现更加出色。 2023年公司业绩实现大幅增长，我们判断这一方面受益于出口需求放量，中低功率激光切割控制系统表现稳健；另一方面系高功率激光切割需求快速放量，相关切割控制系统和智能切割头业务高速增长，成为收入端增长主要驱动力。 #2、高功率激光切割红利期已到，主业成长天花板快速打开。 短期来看，通用制造业暂未明显复苏背景下，公司高功率激光切割需求快速放量，α属性表现优异。 我们认为核心原因在于：1）从终端需求来看，高功率主要对应厚板加工，下游以船舶、航空航天等重工行业为主，资本开支受到宏观经济影响较小；2）从渗透率提升角度来看，受益于高功率光纤激光器国产替代&降价，高功率激光切割的经济效益快速提升，加速替代等离子体切割等传统加工方式。 3）从竞争格局角度来看，公司高功率控制系统和智能切割头搭配售卖，加速国产替代进程。 中长期来看，随着高功率需求放量，公司主业天花板将被快速打开，以控制系统为例，我们预估2022年我国激光切割控制系统市场规模约18.0亿元（中低功率5.0亿元、高功率13.0亿元），2025年有望达到39.9亿元（中低功率8.5亿元、高功率31.4亿元）。 #3、工业软件视角下无边界成长逻辑打通，智能焊接即将进入1到N放量期。 1）智能焊接：23年8月份鸿路钢构公开招标500套整机和1000套零部件（实际落地少得多），我们预计2024年有望看到1500套+成熟产品需求，终端需求进一步提速。 从竞争格局来看，11月28日与鸿路钢构签署智能焊接领域合作协议，进一步稳定战略合作关系，我们判断后续有望拿到软件主要份额；2）精密加工：公司研发高性能振镜控制系统，辅以平台与振镜四轴联动技术、高精高速直线电机驱动技术，在显示面板切割、动力电池焊接切割、光伏掺杂划线等激光应用中加速产品方案落地，进一步拓展能力圈。 投资建议：作为优质工业自动化龙头，公司高功率激光业务快速放量，订单延续快速增长，24年利润10e+，对应PE不足40X。