东海原油聚酯周度策略：上游压力持续，短期较难止跌

原油方面，OPEC年内稳定减产，但过剩预期难以改变，原油价格大幅下行，导致炼厂利润跟随下调。

聚酯方面，下游需求略有恢复，但原料逻辑仍是主要矛盾。绝对价格继续回落，目前逼近支撑位，结构也大幅走弱。旺季尾端仍有部分去库，但考虑到成品油去库缓慢、战略储备增加以及需求预期未改变，短期去库在盘面计价的程度不高。利润持续进一步下探，下游备货节奏缓慢，未见备货增加情况，PTA前期加工差有所修复，但维持中性偏低水平。乙二醇煤制检修仍在进行，油制开工回归，整体供应小幅增长，但后期装置回归有压力。

供应压力或有一定缓解，9月PTA多套将有检修计划，但仍是 uncertain 事件，若检修确定，则PTA累库格局将有所限制，继续下行空间可能有限。乙二醇煤制检修较多，油制开工回归，整体供应小幅增长，近期增量有限，后期装置回归有压力。

终端开工触底小幅回升，但幅度偏低，旺季备货时段已到，价格回落节奏妨碍下游采购，更多偏观望。下游开工恢复有限，持续两周保持89%水平，恢复速度偏慢。下游库存难以去化，价格下行中，采购需求偏差，多数观望。下游利润略有回落，上游原料价格下行后，下游利润让步，但近期利润小节奏上仍有回落，凸显旺季采购需求偏弱。

上游原料继续弱势计价，PX外盘降至865美金，PXN降至225美金。PTA工厂库存增加，港口库存增加，下游库存去化力度不够，叠加原油价格下行，导致价格再度走低。在原油价格下跌结束前，PTA将男友反弹迹象。乙二醇煤制装置检修，油制开工回归，整体供应小幅增长，后期装置回归有压力。

研究结论：短期去库但库存隐忧仍然存在，季节性去库仍在持续，但时间已近旺季尾端，后期检修季节到来，需求将逐渐下行，库存累库抗压力预期仍较较大。上游原料弱势计价，下游需求恢复有限，库存难以去化，利润维持偏低位置，供应压力或有一定缓解，但整体市场仍偏弱。