4月非土方机械销售情况仍喜忧参半

中国非挖掘机械4月销售表现分化。叉车销量总体稳健，塔式起重机国内销售同比下降61%，但出口同比增长49%；平地机销量同比下降31%。我们继续看好挖掘机械，因其率先在项目周期和替换周期中复苏。推荐三一重工（600031 CH，买入）和江苏华利（601100 CH，买入），因其挖掘机收入占比相对较高；仍看好徐工（1157 HK / 000157 CH，买入），因其通过广泛的产品线在新兴市场快速扩张。相对而言，我们对浙江鼎力（603338 CH，持有）持谨慎态度，因美国关税政策存在不确定性。

主要数据：

• 挖掘机：4月销量22,142台，同比增长12.5%（国内16%，出口19%）；
• 轮胎装载机：4月销量11,653台，同比增长19%（国内35%，出口0%）；
• 车载起重机：4月销量2,082台，同比下降3%（国内-3.4%，出口-4%）；
• 塔式起重机：4月出口同比增长49%，国内同比下降61%；
• 起重机：4月销量130,109台，同比下降1%；
• 平地机：4月销量14,635台，同比下降31%（国内-51%，出口-3%）。

下游应用：挖掘机在基础设施、房地产、采矿和制造业中需求排序为：基础设施（高）、房地产（中）、采矿（低）、制造业（低）。
区域分布：中国挖掘机出口占比约19%，国内需求占比约81%。

研究结论：

• 挖掘机率先复苏，推荐三一重工、江苏华利、徐工；
• 塔式起重机出口强劲但国内疲软，预计国内需求将持续走弱；
• 平地机销量低迷，预计中国市场将持续疲软；
• 关注美国关税政策对浙江鼎力的潜在影响。