Jefferies 于 2025 年 5 月 29 日发布了对 Capri Holdings (CPRI) 的研报，将其评级维持在“持有”，目标价定为 18.04 美元。
核心观点： CPRI 具有长期增长潜力，但短期内面临 Michael Kors (MK) 品牌加速策略不及预期和宏观经济风险。
关键数据：
- Q4 营收下降 15.4% 至 10.4 亿美元，超出预期；但 EPS 亏损 4.90 美元，低于预期。
- 公司更新了 2026 年指引，不包括 Versace 的销售额，仅包括 MK 和 Jimmy Choo 的持续经营业务。
- 公司预计关税影响将在 2026 年第一季度开始显现，并在全年逐渐增加。
- 公司预计将通过优化采购、识别采购合作伙伴的成本效率以及选择性地提高价格来抵消关税影响。
- 公司预计到 2026 年底，将完全抵消关税带来的负面影响。
- 公司预计 2026 年的销售额将有所改善，因为举措将取得更大进展。
- 公司预计零售和批发部门的销售额下降幅度相似。
- 公司预计 2026 年的毛利率范围为 61.0%-61.5%，低于 2025 年的 62.2%。
- 公司预计 2026 年的运营支出约为 20 亿美元。
- 公司预计 Jimmy Choo 2026 年的销售额为 5.4-5.5 亿美元，低于之前的 5.5 亿美元。
- 公司预计 Michael Kors 2026 年的销售额为 27.5-28.5 亿美元，高于之前的 27.5 亿美元。
- 公司预计 Michael Kors 的全价平均售价 (AUR) 在 2025 年第四季度转为正值。
- 公司预计客流量仍然为负，但环比降幅已显著缓解。
MK 品牌趋势：
- MK 品牌的零售销售额在 2025 年第一季度几乎持平，较第四季度的 -15% 有所改善。
- 公司的目标是让批发业务在 2027 年和 2028 年恢复适度增长。
- 公司预计 2025 年因门店关闭，批发和零售业务分别面临约 5000 万美元的负面影响。
- 公司预计门店关闭对全价 AUR 的影响为负，因为公司减少了促销活动并采取了选择性的价格上调。
MK 品牌举措：
- 公司与亚马逊的合作关系（于 2025 年 3 月启动）正在通过全价销售吸引年轻客户。
- 公司将在未来三年内向 50% 的 MK 门店进行改造，投资 3.5 亿美元。
- 公司表示 MK 的价格调整工作已完成约 60%-70%，这将导致 NT 毛利率受到压力。
- 公司预计到秋季新产品推出后，价格调整将进入稳定状态。
- 门店渠道没有出现重大变化，AUR 仍然为负，因为公司减少了促销活动并采取了选择性的价格上调。
Versace 收益用于偿还债务；回购股票将在未来进行：
- 公司仍预计交易将于 2025 年下半年完成。
- 收益将使净债务实现大致收支平衡。
- 公司正在进行的资本配置优先事项包括有机投资，例如门店改造和数字化/IT，保持强劲的资产负债表，以及一旦业务改善和宏观经济稳定，将进行股票回购。
- 公司预计 Michael Kors 品牌将实现 25% 的 EPS 增长，2027 年的 EPS 预计为 1.67 美元。
- 公司预计 2027 年的市盈率将为 10 倍，目标价为 17.00 美元。
