资本货物：非挖掘机械在4月份的销售情况仍不稳定。

4月非挖掘机械销售情况混合，整体表现分化。叉车销售保持韧性，塔式起重机国内销售下降61% YoY，出口增长49% YoY，而平地机销售下降31% YoY。我们继续看好挖掘机械，因其率先在项目周期和替换周期中复苏。推荐三一重工（600031 CH，买入）和江苏华利（601100 CH，买入），因其挖掘机收入占比相对较高；仍看好 Zoomlion（1157 HK / 000157 CH，买入），因其通过广泛的产品线在新兴市场快速扩张。相反，我们对浙江鼎力（603338 CH，持有）持谨慎态度，因美国关税政策存在不确定性。

具体来看：

• 叉车：销售保持韧性。
• 塔式起重机：国内销售下降61% YoY，出口增长49% YoY，出口增速自2024年11月以来持续上升（剔除人民币汇率影响）。
• 平地机：销售下降31% YoY，国内销售下降51% YoY，主要租赁公司持续削减资本支出，预计中国市场销售将保持疲软。

行业数据：

• 轮胎起重机：4月销量下降3% YoY，出口下降3.6% YoY（2月和3月增长），国内销售下降3.4% YoY（3月下降26%）。
• 塔式起重机：国内销售疲软，但出口强劲，4月出口增长49% YoY，预计国内销售将持续疲软，因房地产建设持续下降。
• 平地机：4月销量下降31% YoY，国内销售下降51% YoY（3月下降22% YoY），预计中国市场销售将保持疲软。

推荐：

• 三一重工（600031 CH，买入）：2024年业绩符合预期，新兴市场是关键增长点。
• 江苏华利（601100 CH，买入）：挖掘机收入占比相对较高。
• Zoomlion（1157 HK / 000157 CH，买入）：新兴市场扩张迅速，产品线广泛。
• 浙江鼎力（603338 CH，持有）：2024年业绩远低于预期，前景仍具挑战。