加大投资以推动外卖业务扩张

JD.com（JD）发布2025年第一季度财报，营收3011亿元人民币，同比增长15.8%，超出预期；非GAAP净利润128亿元人民币，同比增长43%，主要得益于JD零售（JDR）营业利润超预期增长以及营销支出优化。JDR营收2638亿元人民币，同比增长16.3%，营业利润增长37.8%至128亿元人民币；电子产品及家电（E&HA）收入增长17.1%，服装和超市类别收入增长14.9%。JDR预计2025年收入和营业利润将分别增长11.6%和22.3%。

JD正加大食品配送（FD）业务投资以推动全国扩张，目标是通过投资提高用户粘性并在高质量用户群体中创造更多交叉销售机会。目前FD业务日均订单量已接近2000万，重点关注提升用户体验、扩大业务规模和提高投资回报率，长期目标是加强JD生态系统内的协同效应和运营能力。

JD已回购4040万ADS，累计花费约15亿美元，占总股本的2.8%，剩余回购金额为35亿美元，将于2027年8月生效。

维持“买入”评级，目标价55.00美元，相当于2025年非GAAP市盈率13倍。预计JDR的盈利增长可见性和可持续性将成为投资期间股价的关键驱动因素。风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧以及FD业务投资超预期。