国债期货周报：建议短期观望，关注经济数据、资金面走势、市场风险偏好变化

国债期货周报 建议短期观望，关注经济数据、资金面走势、市场风险偏好变化 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月6号 本周主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 利多 •10月PMI供需走弱•疫情反复•9月CPI低于预期，核心CPI走弱，内需偏弱•居民信贷偏弱，实体融资需求仍待提振 上周期债在触及8月以来震荡区间上限（T2212合约101.9附近）后回调，期债在区间上限上方空间一方面取决于跨月后资金宽松幅度，另一方面取决于后续基本面数据的超预期程度。而上周的回调一是受到资金转松不及预期影响，二与股市上涨风险偏好回升，期债顺势下调。当前内需偏弱、疫情反复的宏观环境偏利多期债，10月PMI数据供需下行显示经济景气度再度走弱，下周公布的宏观经济数据如偏弱可能带来期债小幅反弹，但空间上或难突破区间上限（T2212合约101.9附近），如要突破前高一方面取决于经济数据超预期程度，二取决于月中前宽货币预期能否升温，降息交易有可能带来价格突破上行。反之如经济数据超预期幅度小，期债可能延续调整或震荡。操作上建议短期观望，关注经济数据、资金面走势、市场风险偏好变化。 9月经济数据延期公布，短期仍面临较多不确定因素，一是9月出口和经济数据，社融大幅超预期后9月经济数据存在超预期好转可能，但疫情发展扰动短期经济节奏，可能从预期上对冲经济数据影响，二是松地产政策累积效应下地产销售修复情况，三是地方债集中发行和货币宽松节奏受制约下资金面利率有震荡上行压力，四是国内政策走势有待进一步指引，多空拉锯下市场波动或有加剧，操作上建议短期观望，需持续关注资金走势、出口及三季度经济数据。 利空 •9月社融总量大幅超预期•9月制造业PMI回升至荣枯线上•松地产政策密集出台•土地市场有所回暖 目录 01国债期货行情 02宏观基本面跟踪 03资金面跟踪 04观点与策略 1 国债期货行情 国债期货主力合约走势 T2212合约走势 102.0000 101.8000 101.6000 101.4000 101.2000 101.0000 100.8000 100.6000 100.4000 100.2000 100.0000 100.8000 2022-09-13 101.5000101.4000101.3000101.2000101.1000101.0000100.9000 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-27 2022-09-29 T 2022-09-29 2022-10-01 S22 2022-10-01 2022-10-03 1 2022-10-03 2022-10-05 2合约 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-07 2022-10-09 走势 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-29 2022-10-31 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-04 102.4000 102.2000 102.0000 101.8000 101.6000 101.4000 101.2000 101.0000 本周，10年期国债期货主力合约2212下跌了0.31%至101.355，5年期国债期货2212下跌0.21%至101.92，2年期国债期货2212下跌0.06%至101.305。 成交量方面，上周10年期国债期货成交413， 579手，5年期国债期货共成交手287,689 手，2年期国债期货成交239,448手。 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 TF2212合约走势 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 国债期货持仓量 T2212合约持仓量（日） 186000 184000 182000 180000 178000 176000 174000 172000 170000 168000 166000 40000 2022-09-142022-09-162022-09-182022-09-202022-09-222022-09-242022-09-262022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-122022-10-142022-10-16 75000700006500060000550005000045000 TS2212合约持仓量（日） 2022-09-142022-09-162022-09-182022-09-202022-09-222022-09-242022-09-262022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-122022-10-142022-10-16 2022-10-18 2022-10-18 2022-10-20 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-22 2022-10-24 2022-10-24 2022-10-26 2022-10-26 2022-10-28 2022-10-28 2022-10-30 2022-10-30 2022-11-01 2022-11-01 2022-11-03 2022-11-03 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 95000 90000 85000 80000 持仓量方面，本周10年期国债期货共有204,872手持仓，5年期国债期货共有132,328手持仓，2年期国债期货共有持80,258手。各品种均有增仓 从2212合约持仓量变化来看。本周，T2212减仓10462手，TF2212减仓15415手，TS221减仓 3872手。 2022-09-14 2022-09-16 2022-09-18 2022-09-20 2022-09-22 2022-09-24 TF2212合约持仓量（日） 2022-09-26 2022-09-28 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-24 2022-10-26 2022-10-28 2022-10-30 2022-11-01 2022-11-03 T价差 国债期货价差 1.20 TF价差 0.60 1.000.50 0.800.40 0.600.30 0.400.20 0.20 0.10 0.00 2022-09-302022-10-102022-10-202022-10-30 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 0.00 2022-09-302022-10-102022-10-202022-10-30 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 TS价差 跨品种价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 1.50 0 0 0 2022-09-30 0 2022-10-10 2022-10-20 2022-10-30 0 1.0 0.5 0.0 0.10 0.00 2022-09-302022-10-102022-10-202022-10-30 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 -0.5 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 8 中证10年期国债到期收益率（%） 中证现券收益率上行 （中证）本周，10年期国债到期收益率上行3.29bp，报2.7304%。 （中证）本周，10年期国开债到期收益率上行了2.59个bp，报2.8775%。   2.8000 2.7500 2.7000 2.6500 2.6000 2.5500 2.5000 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 2022-09-11 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2.9500 2.9000 2.8500 2.8000 2.7500 2.7000 2022-09-05 2022-09-07 2022-09-09 2022-09-11 中证10年期国开债到期收益率（%） 2022-09-13 2022-09-15 2022-09-17 2022-09-19 2022-09-21 2022-09-23 2022-09-25 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2 宏观基本面跟踪 3.210月PMI产需回落 10月制造业PMI与服务业PMI均回落至收缩区间，且低于市场预期。从制造业PMI分项来看，PMI生产与新订单指数均走弱，生产下滑与唐山钢厂、焦化企业、汽车全钢胎和半钢胎开工率下滑方向一致，而内需回落与地产低位徘徊和汽车销售边际回落方向一致，导致生产与内需双下滑的宏观因素或为新一轮疫情多点散发对生产和需求预期造成负面影响；外需方面，新出口订单指数环比小幅回升0.6个百分点，但仍在收缩区间，在海外经济体衰退风险上升的环境下，外需仍在下滑趋势中，高频数据来看，作为外需对照的韩国前20日出口增速继续下滑，我国出口集装箱运价持续回落，10月我国出口或继续承压； 10月制造业PMI回落受需求拖累最大（%） 从非制造业PMI来看，服务业PMI出现大幅度环比下行