2024年及2025Q1社服零售财报综述：IP零售景气延续，顺周期渐进式回暖

核心观点与关键数据

• 消费数据回暖：2025年3月社零、餐饮、商品零售销售额增速边际好转，中西部城市消费韧性强，招聘需求回暖趋势延续。
• 市场走势：社会服务板块跑赢大盘，商贸零售跑输大盘，科锐国际、若羽臣领涨，阿里巴巴、小商品城重仓比例提升。
• 业绩表现：
  • IP零售：景气度延续，名创优品、布鲁可收入维持高增速，但业绩兑现分化，布鲁可表现更优。
  • 零售变革：步步高、永辉超市调改加速，成效初显，客流增长明显。
  • 跨境电商：美国线上消费强劲，主要跨境电商公司收入保持高增速，但竞争加剧、海运费上涨、关税政策导致盈利能力下滑。
  • 旅游出行：市场稳健高质量发展，国内旅游收入持续增长，但目的地表现分化，仅部分企业跑赢大盘，业绩预期普遍下调。
  • 顺周期：人力资源服务行业开局数据优，主要龙头公司营收、利润均实现增长；免税、酒店、餐饮等收入增速承压，但迎接低基数。

研究结论

• 消费趋势分化：顺周期相关子行业渐进式修复，IP零售景气延续，旅游行业表现分化，人力资源服务行业表现最优。
• 投资建议：关注高景气和低基数的板块，看好产品、品牌势能突出的头部公司，如布鲁可、华住集团、首旅酒店、名创优品、小商品城、北京人力等；建议关注中国中免、王府井等。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期风险
• 消费复苏不及预期风险
• 市场竞争加剧超预期风险
• 新市场开发不及预期风险