现代汽车印度公司（HYUNDAI IN）：买入 - 2025财年第四季度 - 出口和新车型发布将推动增长

核心观点

• 业绩表现：2025年第四季度，Hyundai Motor India (HMIL) 实现了强劲的EBITDA利润率，达到14.1%，高于市场预期。这主要得益于价格上涨、政府补贴增加、成本削减措施和产品组合优化。
• 未来展望：预计2026年EBITDA利润率将保持稳定在13%左右，随后在2027-2028年扩大至13%-14%。这主要得益于Pune工厂的产能提升。
• 增长驱动力：出口业务和新车型推出是HMIL近期和中期增长的关键驱动力。公司目标是到2030年将出口份额提高到30%，从2025年的22%开始，并计划在2030年推出26款车型，其中包括6款电动汽车。
• 财务预测：预计2025-2028年国内销量年复合增长率为4%，出口销量年复合增长率为15%。
• 估值：基于DCF模型，HSBC将目标价上调至2150卢比（从2000卢比上调），隐含约16%的上行空间，维持“买入”评级。
• 风险提示：HMIL即将推出多款新车型，其增长主要取决于这些车型在日益激烈的竞争环境下的成功。此外，母公司HMC可能因自身业务利益而与公司利益或其他股东利益发生冲突。前五大供应商占供应量的44%，这可能损害公司的议价能力。

关键数据

• 2025年第四季度EBITDA利润率：14.1%
• 2025年全年EBITDA利润率预测：13%
• 2026年出口销量增长率预测：6-7%
• 2030年出口份额目标：30%
• 2030年新车型推出数量目标：26款
• 2026年资本支出：70亿卢比（其中40%用于Pune工厂建设，25%用于产品开发）

研究结论

HSBC认为，HMIL凭借其出口战略和新车型推出计划，有望实现持续增长。尽管存在一些风险，但公司基本面强劲，未来前景乐观，因此维持“买入”评级。