2025年4月宏观数据点评：4月外部经贸环境急剧变化，宏观经济保持较强韧性

总体上看，4月国内宏观经济在关税战骤然升级的背景下仍保持较强韧性，主要得益于逆周期调节政策发力，包括上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行及专项债发行和使用，稳增长政策在促消费、扩投资方面持续体现。具体来看：

一、工业增加值增速放缓，主要受外部经贸环境收紧拖累，但内需发力仍支撑工业生产保持较高水平。4月规上工业增加值同比增长6.1%，增速回落1.6个百分点，主要原因是出口交货值同比增速大幅回落6.8个百分点至0.9%。高技术制造业增加值同比增长10%，对工业生产形成支撑。预计5月工业生产增速将进一步降至5.3%左右，全年工业生产增速将低于GDP增速，经济增长动能转向服务业。

二、社零同比增速放缓，主要受外部经贸环境变数影响居民消费信心，但以旧换新政策支撑下，家电、通讯器材等商品零售额延续高增。4月社零同比增长5.1%，增速放缓0.8个百分点，其中汽车零售额增速放缓主因“价格战”。预计5月社零增速有望维持5.0%左右的较快增长水平，但需关注关税政策不确定性对消费信心的持续影响。

三、固定资产投资：1-4月同比增速为4.0%，回落0.2个百分点，主要原因是制造业投资增速回落、房地产投资降幅扩大。但基建投资增速加快1.4个百分点至5.8%，是稳增长政策集中体现。展望未来，制造业投资受外部经贸环境及房地产市场走势影响，预计1-5月制造业投资增速将降至8.6%左右；房地产投资降幅有望收窄；基建投资将继续作为稳增长关键发力点，水利、交通等领域将受重点支持。

总体而言，尽管关税战加剧外部经贸环境压力，但国内宏观政策力度加大，预计5月消费、工业生产等数据仍将下行，但整体经济仍将保持较强韧性。