2025年1-2月宏观数据点评：内需全面发力，年初宏观经济保持较强增长动能

整体上看，2025年1-2月宏观经济保持较强增长动能，主要受上年一揽子增量政策延续作用影响。年初两个月内需发力，带动宏观经济供需两端全面提速，超出市场普遍预期。

工业生产：1-2月工业增加值同比增长5.9%，较去年12月放缓0.3个百分点，主要原因是日历天数和工作日天数少于去年同期。制造业增加值增速为6.9%，较去年12月放缓0.5个百分点。美国加征关税背景下，年初工业企业出口交货值增速较去年12月下滑2.6个百分点至6.2%。1-2月装备制造业增加值同比增长10.6%，高技术制造业增加值增长9.1%。预计3月工业增加值同比增速将回落至5.5%左右，全年工业生产增速预计放缓至4.4%左右。

消费：1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，较去年12月加快0.3个百分点。除汽车、家电等少数类别外，可选消费品零售额增速多数加快，受消费品以旧换新补贴政策加力扩围和消费者信心边际改善提振。1-2月食品、日用品、中西药品等必需品零售额增势良好。预计3月社零同比增速有望维持在4.0%左右，促消费政策加码将全面提升消费增长动能。

投资：1-2月固定资产投资累计同比增长4.1%，较去年全年加快1.1个百分点。基建投资同比增长5.6%，房地产投资同比下降9.8%，制造业投资同比增长9.0%。预计3月投资、特别是基建投资还将保持较快增长，但房地产投资降幅有望持续收窄。

核心观点：年初宏观经济保持较强增长动能，内需发力带动供需两端全面提速。往后看，3月工业生产增速或有所回落，消费增速有望加快，投资保持较快增长。外部经贸环境变数加大，内需回暖和新质生产力发展将对工业生产形成一定支撑。促消费政策加码将有效对冲潜在外需放缓可能带来的影响。