全球市场观察系列：关税“大棒”乱挥，全球“跌跌不休”

核心观点与关键数据

• 全球市场下跌：新兴市场与发达市场相较于上周继续下跌，跌幅进一步加深。MSCI发达市场及新兴市场分别下跌8.5%、3%，全球股市和美股创下2020年疫情以来最差单周表现。
• 特朗普关税政策影响：特朗普关税政策是全球风险资产回落的“炸弹”，几乎所有资产都因此遭遇重创。美国平均关税可能升至接近29%的水平，严重打击风险资产。
• 美股下跌原因：“Trump Put”与“Fed Put”同时缺位，鲍威尔讲话态度转向偏鸽，拒绝特朗普降息呼声。尽管美国3月新增非农就业人数超预期，但市场更担心关税升级引发深度衰退。
• 美债利率回落：特朗普或更重视美债，短期内“Trump Put”缺位，美债利率快速回落，减轻付息压力。
• 港股回调风险：全球市场震动导致港股继续回调，恒生科技连续回调四周。短期外部风险为主导，南向资金对港股定价权有限，博弈短期反弹尚早。

研究结论

• 短期风险：美股短期存在风险，需持续观察经济数据与关税反制。美国通胀超预期将加大美股波动，关税及反制升级也将冲击风险资产。
• 中长期机会：美股风险持续释放，经济“硬数据”仍占据上风，美股性价比提高。特朗普可能通过谈判逐步下调甚至取消对等关税，美股下半年有降息、减税及放松监管利好。预计“Trump Put”及“Fed Put”最终会归位。
• ETF流向：全球股票型ETF由净流出转净流入$82亿美元，全球债券ETF净流入$88亿美元。发达市场中欧洲股票ETF净流入最多，新兴市场中中国由净流出转净流入。
• 行业类别：净流入行业Top3为公用事业、科技和工业；净流出行业Top3为可选消费、金融和能源。

下周重点关注

• 美国公布3月通胀数据。
• 特朗普关税政策是否会进一步升级，以及其他贸易国的谈判结果或反制措施。

风险提示

• 美国经济超预期大幅下滑。
• 美联储政策超预期。
• 全球地缘政治风险超预期。