燃气Ⅱ行业跟踪周报：产量或下降美国气价提升，库存同比偏低欧洲气价提升

价格跟踪

截至2025年5月9日，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动分别为+4%/+3.9%/+1.7%/+0%/+7.3%，至0.8/2.9/2.9/3.1/3.1元/方。美国部分能源公司削减钻井平台数量，可能抑制未来产量，导致美国天然气市场价格周环比上升4.0%。欧洲库存同比偏低，库存压力下欧洲气价周环比上升3.9%。国内需求恢复缓慢、供应充足，气价周环比持平。

供需分析

1. 美国：Diamondback Energy和Coterra Energy等公司削减钻井平台数量，供应可能下降。截至2025年5月7日，天然气平均总供应量周环比下降0.5%，总需求周环比下降1.8%，库存周环比上升1040亿立方英尺，同比下降13.6%。
2. 欧洲：2025年1月天然气消费量同比上升1.8%，库存同比大幅下降，库容率下降。截至2025年4月24日，欧洲天然气库存428TWh（414亿方），同比下降，库容率37.91%，同比下降。
3. 中国：2025年1-3月天然气表观消费量同比下降2.4%，产量同比上升4.4%，进口量同比下降10.3%。2025年3月，国内液态天然气进口均价环比下降，气态天然气进口均价环比上升。截至2025年5月9日，国内进口接收站库存同比下降，LNG厂内库存同比上升。

顺价进展

2022-2025年3月，全国61%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.20元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

重要事件

1. 对美LNG关税：自2025年2月10日起，我国对原产于美国的LNG加征关税，随后进一步增加到140%。加征关税主要影响具备美国气源的公司，如新奥股份，需关注后续公司的美国长协是否可通过转口等方式达到预期价差。
2. 欧盟天然气储存目标：欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标，寻求在每年冬天之前完成目标，以避免供应短缺和价格飙升。

投资建议

1. 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气，建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
2. 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份，建议关注深圳燃气、佛燃能源。
3. 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

经济增速不及预期、极端天气/国际局势变化、安全经营风险。