燃气Ⅱ行业跟踪周报：库存大幅增长美国气价回落，需求偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气价微增

价格跟踪

截至2025年5月23日，美国HH天然气价格周环比下降4.8%，欧洲TTF天然气价格周环比上涨5.8%，东亚JKM天然气价格周环比上涨5%，中国LNG出厂价格周环比下降0.7%，中国LNG到岸价格周环比上涨5.5%。美国库存大幅增长，导致气价回落；国内需求偏弱，气价也出现回落；欧洲库存偏低，气价微增。

供需分析

• 美国：地下储气库库存大幅增长，天然气市场价格周环比下降4.8%。总供应量周环比增长1.3%，总需求周环比增长4.2%。
• 欧洲：库存同比偏低，气价周环比上涨5.8%。天然气消费量同比增长11%，供给周环比增长8.8%，燃气发电出力下降。
• 中国：需求恢复缓慢，供应充足，气价周环比微降0.7%。2025年1-4月，天然气表观消费量同比下降0.8%，产量同比增长5.3%，进口量同比下降9.3%。

顺价进展

2022年至2025年4月，全国63%的地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

重要事件

• 美气进口关税：美气进口关税税率由140%降至25%，美气回国经济性提升。
• 欧盟天然气储存：欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标。

投资建议

• 城燃：重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气，建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
• 海外气源：重点推荐九丰能源、新奥股份，建议关注深圳燃气、佛燃能源。
• 能源自主可控：建议关注新天然气、蓝焰控股。

风险提示

经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。