食品饮料行业周报：“新消费”情绪蔓延 细分景气赛道持续关注

白酒板块

• 行业数据：2025年Q1规上酒企数量减少102家至887家，产量同比-7.2%，销售额同比+0.4%，利润同比-0.7%。上市酒企营收和利润增速均高于规上水平，显示未上市规上酒企规模和利润缩水。
• 景气度判断：行业景气度下行趋缓，类似14年下半年至15年，需求侧缺乏强拉力。淡季动销占比低，端午假期需求集中于聚饮和商务礼赠，但聚饮平稳，商务礼赠承压。
• 价格盘面：主力产品价盘以稳为主，关注端午前后飞天茅台、普五等核心品批价表现，预计淡季批价围绕2100-2200元。
• 投资观点：产业磨底阶段，白酒具备低估值防御性、潜在内需刺激预期和主动权益基金小幅低配优势，看好板块配置意义。配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液、山西汾酒）、稳健区域龙头、顺周期弹性标的（泸州老窖、古井贡酒、次高端）。

软饮料板块

• 景气度：逐步进入旺季，无糖茶、养生水等健康品类带来增长点，功能饮料、运动饮料渗透率提升。
• 竞争格局：品类丰富度提升但同质化竞争加剧，龙头企业通过品牌、渠道优势维护价盘稳定，保持良好增长。
• 投资建议：推荐个股东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份。

休闲零食板块

• 景气度：维持高景气度，渠道改革优化提升消费者服务体验，推动品牌背书和商品动销。
• 渠道趋势：渠道议价权或持续提升，创新品类和大单品品牌优势企业可维持收入增长和合理利润率。
• 新品关注：健康食材如魔芋、鹌鹑蛋、深海零食等新品放量。
• 投资建议：推荐盐津铺子、卫龙美味，关注劲仔食品，建议关注甘源食品。

调味品板块

• 景气度：餐饮需求待改善，行业底部企稳，龙头经营韧性。
• 增长动力：居民端结构性升级、餐饮端定制化需求增长、企业内部变革成效显现。
• 投资建议：推荐海天味业、安琪酵母，建议关注颐海国际，小B仍有挖潜空间。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 区域市场竞争风险
• 食品安全问题风险