食品饮料行业研究周报：关注中报业绩预告中细分赛道景气机会

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 关注中报业绩预告中细分赛道景气机会 ——食品饮料行业研究周报 市场回顾 上周（7.8-7.14）食品饮料指数涨跌幅1.18%，在申万31个行业中排名第8，跑输沪深300指数0.02pct。各子行业中啤酒、软饮料、其他酒类表现相对较好，指数分别跑赢沪深300指数5.57pct、4.15pct、0.49pct。 每周一谈：关注中报业绩预告中细分赛道景气机会 茅台稳价措施带动批价回升，部分酒企渠道调整有余力。茅台管控开箱政策等一系列稳价措施带动批价回升，根据今日酒价公众号数据，截至7月14日，飞天茅台批价24年整箱/散瓶分别为2600/2400元/瓶，周环比分别回升70/110元 /瓶，渠道抛货情绪收紧和回归良性。目前行业在旺季前持续去库存、挺价格，前期部分产品发布停货及提价消息，渠道调整仍有余力，后续三季度渠道促销和回款政策值得关注。前期白酒股价调整主要原因在于投资者担忧季度业绩或出现回落、后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个调整时期的企业估值难以简单对照。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升也对估值形成支撑。 半年度业绩预告传递啤酒、休闲零食、软饮料细分赛道景气机会。上周食饮板块上市公司发布的业绩预告中，部分啤酒、休闲零食及软饮料公司上半年业绩增长较好。大众品行业在面临需求放缓、竞争压力加大情况下，细分赛道优秀 公司仍可凭借成本节约、渠道下沉、空白市场开发等获得可观的业绩弹性，持续兑现市场预期。 燕京啤酒上半年预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，同比增长40-55%。公司持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革，大单品实现稳健增长，提升管理质效，推动运营效能的优化。预计U8产品增长较好带动结构走高，费用节约及工厂减亏利好利润改善。公司净利润率距离行业龙头企业仍有一定成长空间，该部分的改善仍可支撑较高的业绩弹性。 休闲零食上半年受益于规模效应带来的供应链效率提升、部分原材料成本下降，表现出较好的业绩增长。盐津铺子预计上半年实现营收24-25亿元、同比增长26.72%-32.00%，盈利3.1-3.3亿元、同比增长26.18%-34.32%。公司Q2收入在品类、渠道的共同提振下，实现了高基数上的高成长。鹌鹑蛋、素毛肚等高毛利产品快速增长带来产品结构提升，同时公司向上游拓展、实现了部分原材料成本降低，Q2毛利率有望好于Q1。公司打造品类品牌、持续B端发力，在货架电商等细分渠道仍有持续渗透空间。劲仔食品预计上半年实现盈利1.33-1.50亿元、同比增长60-80%。公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类，发力营销网络建设，预计KA渠道和零食专营渠道等取得较好增长。规模效应提升带动供应链效益优化，主要原材料价格下降进一步提升盈利表现。 东鹏饮料预计上半年实现营收78.6-80.8亿元、同比增长43.95-47.98%，归母净利润同比增长44.39-56.12%。公司持续推进全国化战略，继续加强冰冻化建设，拉动终端动销。公司夯实东鹏特饮基本盘的同时，补水啦等新增长点培育带动收入进一步增长，预计盈利增长也受益于包材等原材料成本下降、规模效应提升费效比等。 投资策略 1、目前酒企对主销大单品批价和库存的管理较为精细化和理性，下半年渠道压力有望得到平滑，且上市公司已开始重视产品延伸、提高有机会做好的细分价位的战略地位，该部分增量有望加大和进一步分担增长目标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长质量较高的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。 评级增持（维持） 2024年07月16日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料 股票家数121 行业平均市盈率19.4 市场平均市盈率12.0 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-072023-102024-012024-042024-07 食品饮料沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：茅台批价 回升龙头企业传递良性增长定力》2024-07-03 2、《食品饮料行业点评：酒企主动调整或平滑波动股息与估值均具备吸引力》2024-06-20 3、《食品饮料行业研究周报：白酒淡季夯实市场基础重视啤酒预期回升》2024-05-29 2、建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。 3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。 4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1.市场回顾4 2.每周一谈：关注中报业绩预告中细分赛道景气机会6 3.行业动态8 4.风险提示10 图表目录 图1：申万一级行业上周（7.8-7.14）涨跌幅4 图2：申万一级行业本月以来（7.1-7.14）涨跌幅4 图3：申万一级行业年初至今（1.1-7.14）涨跌幅4 图4：食品饮料子行业上周（7.8-7.14）涨跌幅5 图5：食品饮料子行业本月（7.1-7.14）涨跌幅5 图6：食品饮料子行业年初至今（1.1-7.14）涨跌幅5 图7：食饮行业上周（7.8-7.14）涨幅前10名5 图8：食饮行业上周（7.8-7.14）跌幅前10名5 图9：高端酒批价（单位：元）6 图10：次高端升级价位产品批价（单位：元）6 图11：次高端产品批价（单位：元）6 图12：中档价位产品批价（单位：元）6 资料来源：wind，申港证券研究所 4/12 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 有色金属(申万) 电子(申万) 汽车(申万)商贸零售(申万)房地产(申万)钢铁(申万) 综合(申万) 通信(申万) 银行(申万)公用事业(申万)社会服务(申万)基础化工(申万)医药生物(申万)非银金融(申万) 环保(申万)石油石化(申万)美容护理(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)电力设备(申万)农林牧渔(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)建筑装饰(申万)国防军工(申万)计算机(申万)纺织服饰(申万) 传媒(申万) 煤炭(申万) 银行(申万)公用事业(申万)石油石化(申万)家用电器(申万)有色金属(申万)通信(申万) 煤炭(申万)交通运输(申万)汽车(申万) 电子(申万)非银金融(申万)钢铁(申万) 建筑装饰(申万)基础化工(申万)国防军工(申万)建筑材料(申万)美容护理(申万)农林牧渔(申万)机械设备(申万)环保(申万) 食品饮料(申万)电力设备(申万)房地产(申万)纺织服饰(申万)医药生物(申万)轻工制造(申万)商贸零售(申万)社会服务(申万) 食品饮料行业研究周报 图1：申万一级行业上周（7.8-7.14）涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（7.1-7.14）涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-7.14）涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 电子(申万) 1.市场回顾 上周（7.8-7.14）食品饮料指数涨跌幅1.18%，在申万31个行业中排名第8，跑输沪深300指数0.02pct。 本月（7.1-7.14）食品饮料指数涨跌幅-0.50%，在申万31个行业中排名第18，跑输沪深300指数0.81pct。 年初至今（1.1-7.14）食品饮料指数涨跌幅-15.53%，在申万 21，跑输沪深300指数16.74pct。 汽车(申万)美容护理(申万)通信(申万) 家用电器(申万) 电力设备(申万)非银金融(申万)食品饮料(申万)国防军工(申万)房地产(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)有色金属(申万)环保(申万) 银行(申万)社会服务(申万)商贸零售(申万)计算机(申万) 综合(申万) 医药生物(申万)钢铁(申万) 建筑材料(申万)公用事业(申万) 轻工制造(申万) 31个行业中排名第 石油石化(申万)交通运输(申万)建筑装饰(申万)纺织服饰(申万) 上周（7.8-7.14）食品饮料各子行业中啤酒、软饮料、其他酒类表现相对较好，指数分别跑赢沪深300指数5.57pct、4.15pct、0.49pct。 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 图4：食品饮料子行业上周（7.8-7.14）涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% 图5：食品饮料子行业本月（7.1-7.14）涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今（1.1-7.14）涨跌幅 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，上周（7.8-7.14）海南椰岛、燕京啤酒、东鹏饮料、珠江啤酒、克明食品涨幅居前，涨幅分别为12.69%、12.12%、11.07%、9.89%、9.79%。海欣食品、ST加加、中炬高新、莫高股份、华统股份跌幅居前，跌幅分别为-6.25%、-6.91%、-7.89%、-9.41%、-11.35%。 图7：食饮行业上周（7.8-7.14）涨幅前10名图8：食饮行业上周（7.8-7.14）跌幅前10名 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：关注中报业绩预告中细分赛道景气机会 茅台稳价措施带动批价回升，部分酒企渠道调整有余力。茅台管控开箱政策等一系列稳价措施带动批价回升，根据今日酒价公众号数据，截至7月14日，飞天茅台批价24年整箱/散瓶分别为2600/2400元/瓶，周环比分别回升70/110元/瓶，渠道抛货情绪收紧和回归良性。目前行业在旺季前持续去库存、挺价格，前期部分产品发布停货及提价消息，渠道调整仍有余力，后续三季度渠道促销和回款政策值得关注。前期白酒股价调整主要原因在于投资者担忧季度业绩或出现回落、后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个调整时期的企业估值难以简单对照。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升也对估值形成支撑。 图9：高端酒批价（单位：元）图10：次高端升级价