核心观点与关键数据
- 公募基金费率改革深化：证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求建立浮动管理费机制，首批26家机构上报相关产品。未来一年内，头部机构此类基金发行量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。此举旨在绑定基金投资者与管理人利益，鼓励基金管理人重视业绩。
- 资管费率调降与费率浮动：财富管理向“买方投顾”模型转型，有助于提升基金投资者获得感，持续提升资金入市意愿。
- 险资长期投资试点落地：国寿资产获批参与第三批险资长期投资试点，国寿将联合机构设立鸿鹄基金三期。险资投资将更倾向高股息高分红、新质生产力等标的，风格偏向沪深300和A500指数成分股，如银行股。险资作为“耐心资本”入市，有助于资本市场稳定，提升权益投资占比。
- 并购重组新规发布：证监会正式发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，主要内容包括建立重组股份对价分期支付机制（有效期48个月）、提高对财务状况变化等监管包容度、新设简易审核程序（5个工作日内注册）、明确吸收合并锁定期、鼓励私募基金参与并缩短锁定期。改革有望推动并购重组交易活跃，促进投行业务收入修复。
投资建议
- 政策利好：年初政策定调积极，降准降息等逐步落地，提振市场情绪，推动估值修复。
- 保险板块：建议关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。
- 证券板块：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的。券商业绩修复趋势有望延续，公募新规利于券商资管业务收入增长。
风险提示
- 政策不及预期。
- 资本市场波动加大。
- 居民财富增长不及预期。
- 长期利率下行超预期。
市场回顾
- 主要指数上涨：上证综指+0.76%，深证成指+0.52%，沪深300指数+1.12%，创业板指数+1.38%。
- 非银金融板块：保险指数涨幅较高，环比分别+3.58%（保险Ⅱ）、+2.18%（证券Ⅱ）。
- 主要个股：券商方面，中国银河+4.11%，华泰证券+3.48%，中信证券+2.58%；保险方面，中国太保+5.03%，新华保险+3.68%，中国平安+3.17%，中国人寿+3.13%。
- 证券业务：沪深两市日均成交额1.23万亿元，环比-7.36%，同比+42.92%；年内IPO承销规模258.10亿元，再融资承销规模2365.91亿元；两融余额18084.97亿元，环比+0.25%，同比+17.88%；场内外股票质押总市值为26716.54亿元，环比+0.58%，同比+2.47%。
- 流动性：央行净回笼4751亿元，资金利率多数上行（R001上行8bp至1.65%，DR007上行3bp至1.64%）；债券收益率整体上升（10年期国债收益率上行5bp至1.68%）。
