非银金融行业点评报告：公募基金费率优化或将迈进“第三阶段”

核心观点与政策背景

证监会提出进一步降低公募基金综合费率，计划在2025年重点调降销售费用，预计每年为投资者节约约450亿元。此举是继2023年主动权益类基金费率下调和2024年机构交易佣金调整后的“三步走”政策延续，旨在持续优化公募基金费率结构。

政策“三步走”历程

1. 第一阶段（2023年7月起）：主动权益类基金管理费率不超过1.2%、托管费率不超过0.2%，存量基金同步下调。
2. 第二阶段（2024年7月起）：调降基金股票交易佣金费率，被动股票型基金上限为万分之2.62，其他类型为万分之5.24；交易佣金分配比例上限从30%降至15%。
3. 第三阶段（2025年起）：进一步降低基金销售费率。

市场影响与费用变化

2024年上半年，公募基金“四大费用”（管理费、托管费、销售服务费、交易佣金）合计同比下滑12%至939亿元（减少123亿元）。具体分解：

• 管理费/客户维护费（尾随佣金）/托管费/销售服务费/交易佣金分别同比-14%/-20%/-9%/+13%/-31%至204/162/135/134/66亿元。
• 销售服务费增长主要来自债券型（+46%）和货币型（+18%）基金。

“第三阶段”政策假设分析

1. 假设一：下调尾随佣金分成比例
   若将分成比例从50%降至20%/30%/40%，预计每年有约41亿元从代销机构流入公募机构，短期影响代销机构收入，长期或推动管理费进一步下调。
2. 假设二：下调基金销售服务费
   年度销售服务费率调降至0.2%可节省67亿元（股票型/混合型/债券型/货币型分别节省5/14/6/42亿元）；调降至0.1%可节省177亿元。
3. 假设三：基金赎回费计入基金资产
   2024上半年净赎回约2465亿份，若赎回费计入基金资产，预计增加12亿元，有助于保障基金规模稳定，但可能推高单位净值。

风险提示

权益市场大幅波动及政策落地不及预期。