首次覆盖报告：云母龙头守正创新，收购KGG布局机器人丝杆

浙江荣泰作为全球云母绝缘材料龙头，深耕耐高温绝缘云母制品二十余年，2022年全球市占率达4.4%。2016年产品切入新能源汽车领域，绑定特斯拉、大众等头部车企，2022年在新能源汽车云母制品中市占率达27%，行业领先。受新能源汽车行业拉动，近年来公司业绩高速增长，2020-2024年营收/归母净利复合增速分别为33%/63%，2024年毛利率/净利率分别为35%/20.3%。

公司凭借技术和客户壁垒构筑护城河，新产品、新领域巩固竞争优势。云母市场需求空间广阔，预计到2027年全球新能源车云母耐火绝缘材料市场规模预计104亿元，23-27年CAGR为38%。公司2016年切入新能源汽车云母材料领域，具备技术优势，产品性能行业领先。同时，深度绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头。此外，产品逐步拓展至新型轻量化安全结构件，获北美大客户定点，且云母制品正拓展储能、商用车等应用领域。

收购狄兹精密布局丝杆，机器人赛道大有可为。特斯拉、figure、宇树、智元等，还有多家车企加入人形机器人赛道，部分已在有序推进商业化落地。丝杆作为重要零部件，在机器人执行器及灵巧手均有运用。2025年2月公司公告拟收购上海狄兹精密51%的股权，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上，不仅技术国内领先，而且质量可靠，目前已掌握直径3mm及以下的滚珠丝杆的C1级精密加工工艺，并实现标准化量产。根据业绩承诺，狄兹精密在2025年到2027年净利润累计不低于7000万元。本次收购有助于公司快速卡位人形机器人领域，增强公司的盈利及可持续发展能力。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为53/37/27x。考虑到轻量化结构件新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，布局机器人领域打开成长边界，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险。