民爆行业2024年报及2025年一季报总结：民爆利润稳定增长，西部地区景气依旧

民爆行业整体运行平稳，利润总额稳步提升。2024年受下游产业形势影响，民爆市场需求疲软，行业生产总值和主营业务收入同比下滑4.5%和9.33%，但利润总额同比增长13.04%，主要得益于硝酸铵价格中枢持续下移，均价同比下降17.40%。2025Q1行业有所修复，生产总值和主营业务收入分别同比下降1.14%和0.82%，但利润总额同比增长23.03%。工业炸药产销量在2024年同比下滑，2025Q1实现产销双增。

行业主要趋势不改：政策驱动格局优化，集中度加速提升。2024年民爆生产企业集团整合至59家，CR10占比达62.47%，提前完成“十四五”规划目标。爆破服务收入及现场混装炸药销量双增，2024年爆破服务收入同比增长4.26%，现场混装炸药产量同比增长1.45%，民爆矿服一体化趋势显著。区域景气度分化，新疆、西藏高景气延续，2024年两地生产总值同比分别增长24.60%和35.96%，增速位列全国前二。

主要民爆公司净利润保持增长，盈利能力持续改善。2024年民爆板块13家上市公司实现营业收入649.22亿元（同比-5.05%），归母净利润41.08亿元（同比+10.06%）；2025Q1收入、利润双增长，分别同比增长15.29%和25.08%。2024年民爆板块毛利率为24.62%，净利率为7.36%，2025Q1毛利率为21.57%，净利率为5.78%，期间费用率同比减少0.75pct至13.97%。2024年应收票据及应收账款合计237.32亿元，同比增长13.03%，应收款/营收比重为36.55%；2024年经营活动现金流净额为66.19亿元，同比增长4.97%。

风险提示：宏观经济风险、区域景气度不及预期、竞争加剧、安全生产风险。