销气业务短期承压，智家与泛能打造第二增长曲线

根据所提供的研报内容，可以总结出以下关键信息：

公司概况与评级

• 公司名称：新奥能源（02688.HK）
• 行业：公用事业
• 评级：买入（维持）

市场数据

• 收盘价：69.20港元
• 总股本：1,131百万股
• 总市值：78,280百万港元
• 净资产：42,660百万元
• 总资产：103,131百万元
• 每股净资产：37.71元

关键业务亮点

1. 派息策略：

   • 2023年拟派息2.95港元/股，同比增长1.4%。
   • 派息率保持在40%，未来有望每年增长3-4%。

2. 零售气量与价格：

   • 天然气零售气量下降3.1%，零售/工商业销气量分别增长3.8%/-4.4%。
   • 平均售价与采购价分别为3.56元/方与3.01元/方，销气价差增长0.02元/方。

3. 批发气量与利润：

   • 批发气销售量增长25.5%至85亿方，批发气利润下降60%。

4. 泛能业务：

   • 毛利同比增长22.6%至19.1亿元，销售量增长56%。
   • 项目数量增加至296个，内部收益率高于12%。
   • 预计2024年用能规模增速将达20%-30%。

5. 工程安装与智家业务：

   • 工程安装业务毛利下降5.8%，智家业务毛利增长21.1%，单户创值收入增长5.1%。

6. 财务状况：

   • 经营现金流96.12亿元，资本开支74.4亿元，净负债率25.3%，在手现金96.89亿元。
   • 派息比率有望随现金流和财务状况的改善而增长。

投资观点与风险提示

• 业绩展望：预计2024-2026年归母核心利润分别为76.19、80.06、84.98亿元，复合年增长率约6.1%。
• 风险因素：全国天然气消费量增速放缓、上游天然气价格波动、各地顺价政策执行不力。

结论

新奥能源尽管面临短期业绩压力，但通过多元化业务布局（特别是泛能与智家业务）正逐步形成新的增长动力。公司稳定的派息政策和财务状况提供了支撑。预计未来几年，随着新业务的持续增长，公司业绩将保持稳健增长态势。因此，维持“买入”评级。